养老金如何入市：专家称等股市暴跌时把它放出来

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[宏观政策]专家:牛市不缺钱，养老金不应该在这个时候进入市场

建议养老金和中央企业股票“置换”曲线进入市场

中国经济周刊记者王鸿儒|北京报道

近年来，鼓励养老金大规模进入市场的呼声不断高涨，希望养老金进入市场能够保证养老金的保值和增值。在股市繁荣的时候，这个声音更为迫切。然而，经过多年的呼吁，它仍然是“只听到楼梯响，但没有人下来。”

目前，全国社保基金和企业年金已经进入市场，投资品种非常广泛。例如，国家社会保障基金可以在国内外市场进行证券投资。唯一没有进入市场的是由地方政府运营的“地方社会保险基金”，包括养老金。养老金进入市场对政府来说是一个巨大的考验。业内人士认为，养老金进入市场只是时间问题，关键是如何保持和增加其价值。

牛市期间的养老金替代可以是“三件事同时发生”

今年3月，人力资源和社会保障部部长尹为民在十二届全国人大三次会议的新闻发布会上表示，部分养老保险基金将在未来进入股市。5月25日，有媒体报道养老保险基金投资运营的基本方案已经形成，将于今年下半年按程序上报。

人力资源和社会保障部企业年金审查专家、中国人民大学金融信息中心主任杨健在接受《中国经济周刊》采访时表示，事实上，养老保险市场准入计划几年前就有报道，但国务院从未给出答复，主要是因为担心股市风险。

目前，我国的养老金制度由三部分组成，一是基本养老金，二是企业年金，三是个人储蓄养老保险。

当企业年金进入市场时，政策已经打开了大门，限制了投资比例。2013年4月，人力资源和社会保障部、银监会、证监会、保监会联合发布的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》规定，企业年金投资股票、股票型基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)和股票型养老产品的总比例不得超过组合委托投资净资产值的30%。这部分企业年金进入市场的表现是显著的。数据显示，受去年下半年股市飙升的影响，23种获批的股票型企业年金产品的资产达到13.14亿元，收益率为30.58%。

目前，各方最关心的是分散在各地的基本养老金如何进入市场。在牛市的背景下，养老金进入市场似乎是合理的，这也让投资者感到兴奋。然而，行业专家不赞成养老金在牛市中直接进入市场。

“养老金进入市场的好处是，当股市暴跌时，它可以释放出来。现在，当股市不缺钱时，就没有必要让养老金进入市场。”杨健告诉《中国经济周刊》记者。在他看来，股市现在并不缺钱。如果现在把这么大一笔养老金投入市场，即使只是30%，也是一笔很大的市场注入，必然会导致股指大幅上涨。

毕竟，股票市场是一个高风险的市场，而养老金是保障人们年老时的基本生活，属于低风险基金。他们的风险属性是不对称的。这就是专家们不赞成在这个时候进入市场的原因。

“你可以让养老金以低价取代国资委(微博)下的央企股票，以这种方式进入股市。在市场上出售养老金不会有问题，它也不会与投资者抢筹码，将股市推高至1万点。点，然后直线下降。”杨健认为，这种置换方式是将一部分养老金交给国家，这样既不会影响市场，又能使养老保险得到补充，同时帮助国家解决地方债务问题，这是一件“双赢”的事情。

谁是养老金的投资主体？

如果养老金进入市场，应该如何确定比例？中国社会科学院金融研究所副所长、保险研究室主任郭金龙认为，可以参照企业年金的投资比例。

根据人力资源和社会保障部的规定，企业年金投资于流动资产的比例不得低于组合委托投资净资产值的5%；固定收益资产投资比例不得高于组合委托投资净资产值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)和股票型养老产品的比例不得超过组合投资净资产值的30%。

按照这个比例，3.5万亿元的基本养老基金，理论上，将有超过1万亿元的养老金进入市场。"一万亿元不高，现在一天的营业额是两万亿."杨健表示，问题的关键不是进入市场，而是谁是养老金市场的主要投资者。目前，养老金由各地管理，养老金进入市场时，中央和地方政府、证监会、财政部、人力资源和社会保障部之间必然存在多重关系。业界的意见不一致，是让各省独立投资还是成立一个全国统一的投资实体来运作。

郭金龙认为，最好不要重新建立一个新的全国统一的机构，而是把目前全国社保基金理事会的规模扩大一点，再增加几个部门就足够了。他告诉《中国经济周刊》:“国家社会保障基金委员会的现有团队做得很好。比如，广东的养老金是委托给他们的，而且收入很好。此外，理事会的内部机制已经建立和改善，它也可以委托其他机构来做。”

2012年3月，广东省获准将1000亿元城镇职工基本养老保险结余资金委托给国家社会保障基金委员会进行投资。近几年来，广东1000亿元的养老基金也获得了稳定的收入，这些养老基金被委托进入市场。据统计，截至2014年7月，广东已投入运营一年半的1000亿元基本养老金总收入已达94.09亿元。

在杨健看来，广东的经验不能完全照搬:“这是一件明智的事情，但不是一项投资，所以我们不能在全国范围内这样做。如果我们在全国范围内这样做，谁规模大谁负责，全国将委托一个全国社会保障基金理事会。这是不正确的，因为大型基金管理公司自身的配置是满的，很难做得更好。”

业内人士认为，个人选择在未来养老金制度的投资体系设计中也非常重要。个人选项类似于美国的401k计划。401k计划，也称为401k条款，是指1978年美国国内税收法典第401k条的规定。

美国401k进入股市后，由个人决定，自筹资金，这与中国目前的养老金制度有很大不同。“外国养老金的投资运作由所有者决定。我们也可以参考美国的401k，根据中国企业年金指数的设置，这部分资金的投资方向由个人决定。这是未来发展的方向。”杨戬说道。