高盛首席投资策略师：大幅震荡无法避免 蓝筹股仍有机会

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近日，高盛(Goldman Sachs)中国私人财富管理公司副董事长兼首席投资策略师哈纪明在2015年中国财富论坛上回应了当前的低迷。他说，泡沫没有出现，大的冲击无法避免；机构仍处于大量头寸，基金开始轮换，蓝筹股仍有机会。

对于这次下跌的主要原因，哈说，主要有五个原因:一是前期涨幅过高。市场的整体估值是40倍，创业板超过100倍。在如此高的市盈率下，调整会一直发生。其次，进一步放松货币政策的预期没有实现。现在经济基本面不太好，但央行没有进一步降息。这也是降息预期将在/0//之前实现的原因。第三，没有像民意支持这样的声音。市场下跌了一周，但没有公众舆论站出来。第四，国内券商开始意识到风险，提高融资要求，收紧融资融券。当然，监管当局意识到了某些风险。第五，一些投资者获利。然而，许多机构仍然身负重任，没有带头抛弃它们。

关于崩盘是否意味着泡沫破裂，哈纪明表示，目前a股主板的平均估值约为40倍。历史上，当泡沫在2007年出现时，主板的估值是最高的71倍，具体时间是在2007年10月。在美国纳斯达克泡沫之前，其估值也达到了70倍，所以目前a股还没有达到当时的泡沫水平。此外，从不同行业来看，虽然创业板和中小板的估值已经很高，但银行股和地产股等蓝筹股的估值并不高。

他说，从实体经济的角度来看，大城市的房地产销售再次回升。从这个意义上说，过去几天的下跌不是趋势导向型的下跌，但不可避免的是，下一次大的冲击将会发生。在这一点上，各机构的意见也会有重大分歧。

哈纪明表示，从2007年的经验来看，2007年6月和7月之前，小盘股的涨幅也超过了大盘股，但在夏季之后，大盘股的涨幅超过了小盘股和中小股。

哈纪明说，当时市场参与者看到蓝筹股市场仍然很便宜，但是中小企业相对比较贵，所以出现了很多资金，开始从估值较高的板块流入蓝筹股市场，于是股市开始下跌。如果历史真的是这样，蓝筹股市场现在可能有机会进一步上涨。基金从超高行业进入低估值行业是不可避免的，这也是市场需要关注的。