央行决定今起全面+定向降准 未来货币政策更加灵活

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新华社北京4月19日电(记者刘铮、李艳霞、姜琳)中国人民银行19日晚宣布，将从20日起下调存款准备金率1个百分点，并实施有针对性的RRR减息。为什么央行在这个时候降低了RRR利率？未来货币政策将走向何方？

在中国经济新老驱动力交汇处加大金融支持力度

一季度，中国经济增速仍在合理区间，但下行压力明显加大。在新旧经济力量交汇的重要关头，稳定增长和结构调整都需要增加对实体经济的金融支持。

“降低存款准备金率将有助于促进银行拥有足够的可贷资金，以维持信贷支持实体经济的能力。”中国人民银行研究局局长雷璐说。

这一次，RRR减幅强劲，关键点突出。中国国际经济交流中心咨询研究部副主任王军认为，这一次下调1个百分点的力度不如近几年(之前的调整都是0.5个百分点)，同时实施了定向下调。这是稳定增长、调整结构、加大对实体经济的金融支持、发出稳定预期、增强信心的明确信号的重要举措。

总的来说，这一削减将释放数万亿银行资金，这是对实体经济的巨大支持。截至3月底，中国的人民币存款余额为124.9万亿元。交通银行首席经济学家连平估计，RRR全面降息和RRR定向降息将释放约1.1万亿至1.5万亿元的银行资金。

从结构上看，定向调控将再次发挥作用，“三农”和小微企业将准确受益。这一次，中央银行将农村信用社和农村银行等农村金融机构的标准再降低1个百分点，将农业发展银行的标准再降低2个百分点。国有和股份制商业银行对农业、农村和农民或小微企业贷款有一定比例的，可实行0.5个百分点的较低准备金率，支持农业、农村和农民及小微企业的方向明确。

“这是一个非常好的消息，这将大大有助于缓解融资困难。我们很高兴成为一家企业。”小微企业主、武汉宝特龙科技有限公司董事长王临安表示，该公司最近准备向银行借款，他认为此次RRR降息将帮助企业更容易、更便宜地获得贷款。

适应货币供应量的新变化，保持合理充裕的流动性

此次RRR降息不仅是对宏观经济环境变化的回应，也是对货币供应新形势的必要调整。

近年来，中国对外贸易一直处于较低水平，美元有望走强，这使得长期以来作为主要基础货币的外汇账户大幅减少，广义货币供应量m2增速较低。由此造成的流动性缺口仅靠日常公开市场操作难以有效弥补，这使得商业银行资金紧张，影响了银行对实体经济的支撑能力。

“今年2月和3月，外汇占款连续两个月出现负增长，特别是3月份，同比增长2307亿元，导致基础货币出现较大缺口。将存款准备金率下调1个百分点，央行释放未锁定的基础货币，基本完成套期保值。”雷璐告诉记者，为了稳定基础货币投资，保持m2平稳适度增长，4月份适当降低RRR。

根据中央银行的统计，第一季度中国外汇占款为2521亿元，同比增长1.04万亿元。截至3月底，中国的m2余额同比增长11.6%，比上月末低0.9个百分点，也低于今年12%的货币增长目标。

根据连平的分析，目前，不仅外汇持有量呈下降趋势，银行存款增长也明显放缓。为了保持合理和充足的流动性，有必要及时降低RRR。

中国社会科学院金融研究所研究室主任曾刚表示，中国之前保持较高准备金率的原因是外汇占较高比例。“随着外汇持有量的持续下降，降低存款准备金率，逐步释放流动性，为实体经济提供更多支持，是一种自然选择。”

未来，货币政策将更加灵活，金融改革将进一步加快

这是自央行2月4日宣布全面、有针对性的RRR降息以来，RRR方面的降息举措是两个多月来的第二次。此外，央行还于去年2月28日和11月21日宣布了两次降息。为什么货币政策在过去五个月频繁变动？政策有重大变化吗？

“此次RRR降息并不意味着货币政策的转变，也不是一次强有力的刺激，因为没有额外增加流动性，只是为了弥补汇率差距，或者遵循审慎的货币政策和适度从紧的方向。”雷璐表示，今后他将继续实施稳健的货币政策，更加注重适度从紧，更加注重前期调整和微调。通过货币信贷政策的综合运用，促进金融活水向实体经济流动。

目前，中国经济正进入消除产能过剩、创造新的发展动力的关键阶段。地方政府债务清理也在深入推进，房地产调整陷入僵局。然而，世界经济复苏正在放缓，美元正在走强。这些因素共同使中国的货币政策面临许多新的挑战，需要应对各种任务。

“随时准备应对更大的困难和挑战。因此，货币政策必须更灵活、更及时地适应。”王军认为，今后可以根据形势变化和经济需要随时出台新政策。

在频繁实施货币政策的同时，最近金融改革大大加快，以金融改革激发长期活力的政策取向已经出现。今年以来，酝酿了20多年的存款保险制度已经实施，民营银行的发展进入了“成熟一批”的加速阶段，资本市场登记制度改革也全面展开。这些制度保障将为中国经济发展增添新的强大动力。