降准幅度超预期 债市慢牛重启期债仍可看多

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在周一(4月20日)，在央行出人意料的RRR降息的刺激下，对长期债务期货市场的热情全面爆发。自上周以来，长期债务期货市场的热情再次凝聚，5年期和10年期债券的主要合约均创下今年最大单日涨幅。据市场人士称，未来经济下滑的风险较高，稳定增长的需求增强，宽松货币政策的增持仍在意料之中。债券市场预计将重启缓慢的牛市模式，长期债务仍是中期的主流，短期内还有进一步上涨的动力。

RRR的削减超出了预期

周一，美国国债期货延续了自上周以来的上涨趋势，多头全面引领市场，期货债券价格越开越高，主合约触及今年最大单日涨幅。其中，5年期主合约tf1506收于98.075元，较上周五的结算价上涨0.775元，涨幅0.8%，成交11，620手，成交743手，成交36，198手；5年期主合同t1509收于97.25元，较上周五的结算价上涨0.965元，涨幅1%，售出3213批，327批增至11137批。

上周，随着一系列新发布的金融和经济数据低于预期，债券市场触底反弹。数据显示，中国第一季度国内生产总值增长率为7%，创下了过去6年的新低；3月份，中国m2增速和社会融资总量增速均低于市场预期；3月份，外汇又占到了2000多亿元。在经济基本面疲软、宽松货币政策预期再度出现的背景下，自3月以来，国债期货市场和现货市场都经历了较大的调整，自上周二以来，长期债券市场的气氛逐渐凝聚，期货价格出现波动和反弹。上周末，央行下调RRR利率的消息成为本周债务市场飙升的催化剂。

上周末，央行宣布从4月20日起将金融机构存款准备金率下调1个百分点，同时加大部分金融机构存款准备金率下调幅度。据分析师计算，此次RRR降息释放到银行系统的有效资金总额可达1.3万亿元左右。市场人士表示，一季度经济数据发布后，投资者曾预期短期内RRR降息，但此次RRR降息幅度仍超出市场预期，这无疑进一步证实了货币政策的宽松取向，增强了机构对未来宽松资金和看涨债券市场的乐观预期。

债券市场缓慢的牛重启期债务仍然可以看到更多

在央行出乎意料地下调RRR利率的背景下，货币市场和现货债券市场周一均有所好转。在货币市场上，由于RRR意外降息释放了1万多亿只基金，再加上本周“新”基金大规模回归，周一的基金自3月下旬以来持续好转，主流基金利率创下一年来新低，基准品种7天回购加权平均利率下降了14个基点，至2.79%。现货市场的现货债券收益率大幅下降。在重要的可交割债券中，14种有息国债的收益率下降了12个基点，15种有息国债的收益率下降了13个基点。

在周一大幅反弹后，许多主流分析师指出，此次RRR降息显示了央行稳定增长的决心。空未来仍将降息，债券市场预计将重启缓慢的牛市模式。

据广发期货发展研究中心称，此次RRR降息释放了约1.2万亿资金，在一定程度上缓解了债转股和股市的资金分流压力。更重要的是，流动性的释放为货币市场的低利率提供了可靠的保证。与反向回购相比，RRR降息释放了长期资金，对稳定基金价格起到了重要作用。在债务期限操作方面，该机构认为，考虑到利率下调和进一步的RRR降息预期将在未来陆续出台，债券市场仍有机会看到更多，建议投资者在操作中多做逢低吸纳。