卢布“深V”走势伤了谁 三利好助推升值

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卢布强劲反弹，但并不坚挺。数据显示，卢布与去年同期相比贬值了33%。尽管卢布没有被高估，但卢布的大幅涨跌让俄罗斯央行更难管理其货币。俄罗斯官员认为，卢布飙升一方面损害了大宗商品出口，另一方面增加了卢布外汇市场的套利风险。关于卢布走势，俄罗斯央行表示，卢布已回归稳定状态，本轮反弹已基本结束

仅在几个月内，俄罗斯卢布的市场趋势就发生了巨大逆转。数据显示，在过去三个月里，卢布对美元升值了20%，对欧元升值了35%，成为今年年初以来表现最佳的货币。自去年6月以来，卢布兑美元汇率已走出“深V”曲线。

无论是飙升还是暴跌，这都是对俄罗斯央行的巨大挑战。去年卢布暴跌时，俄罗斯央行曾动用880亿美元外汇储备来对抗卢布的暴跌。这轮卢布迅速反弹，俄罗斯央行在外汇拍卖中数次上调美元借款利率，以抑制外汇套利。俄罗斯央行第一副行长尤达耶娃(ksenia Yudayeva)4月22日表示，“我们所看到的卢布走强在一定程度上已经结束，卢布的波动性将在未来几个月下降。”

根据这个提示，卢布市场会顺利吗？

三大好处提振升值

今年第一季度，俄罗斯央行将卢布基准利率下调了300个基点。然而，卢布兑美元非但没有下跌，反而强劲上涨。在过去的两个月里，卢布对美元的汇率上升了38%。4月初，卢布兑美元汇率一度升至56马克以上，为2014年底以来的最高水平。《华盛顿邮报》评论说，卢布汇率的迅速回升“连俄罗斯自己都无法想象”。

"卢布的反弹主要是由于投资者预期的变化."上海财经大学现代金融研究中心副主任闫在接受《国际金融新闻》采访时指出，“当发现之前担心的风险事件并未发生，俄罗斯的政治经济形势有所好转时，投资者意识到俄罗斯的许多资产价值被严重低估，大量之前外逃的资本已经回流俄罗斯。”

降低俄罗斯经济风险的第一件事是乌克兰局势的缓和。“乌克兰已经度过了最糟糕的时刻，俄罗斯和乌克兰之间爆发战争的可能性越来越小。”暨南大学教授、察哈尔研究所成员吴菲在接受《国际金融新闻》采访时表示:“尽管美国和欧盟对俄实施了多轮经济制裁，但制裁仍有很大的回旋余地。今后，俄美欧关系将越来越正常化，不会朝着恶化的方向发展。”

俄罗斯经济的第二大优势是国际原油价格的反弹。俄罗斯经济在很大程度上依赖石油出口，俄罗斯政府50%的财政收入来自石油出口。数据显示，布伦特原油价格在1月底触底后缓慢上涨，从46.40美元/桶升至63美元/桶左右，卢布自然被推高。

此外，俄罗斯经济也已复苏。数据显示，2015年第一季度，俄罗斯工业产出同比下降0.4%，没有明显下降。其中，矿业增长0.7%，加工制造业下降1.6%，水、电、气生产和分配与去年同期持平。根据俄罗斯联邦统计局发布的数据，俄罗斯3月份的年通胀率升至16.9%，高于上月的16.7%，超过了16.8%的估计值。根据市场分析，虽然通货膨胀仍然处于相对较高的水平，但通货膨胀率急剧上升的迹象已经消退。

中央银行设定汇率范围

卢布走强，之前逃离的首都回到了俄罗斯。数据显示，4月初，俄罗斯政府债券销量创下2013年10月以来的新高，俄罗斯政府债券和俄罗斯rts指数也持续上涨。过去几个月，俄罗斯10年期政府债券的收益率从16%降至目前的11%。这表明投资者对俄罗斯经济的信心很强。市场押注俄罗斯通胀下行，俄罗斯央行继续降息，投资者正期待逢低买入俄罗斯资产。

市场分析师认为，受投资者情绪的推动，卢布可能会进一步走高。

对俄罗斯来说，卢布的强势回归可能不会受到政府的欢迎。正如俄罗斯央行去年被迫动用大规模外汇储备来对抗卢布的崩溃一样，俄罗斯央行现在可能需要的是如何抑制卢布的大幅升值。

“本币疲软往往有利于刺激国内出口。对于像俄罗斯这样以能源出口为主要经济力量的国家来说，强势卢布并不受欢迎。”吴菲指出，“去年卢布的崩溃对俄罗斯经济来说不是一件坏事。”政府救市主要是为了抑制资本大规模外流带来的负面影响。”

俄罗斯央行再次对逐渐走强的卢布采取行动。4月20日，俄罗斯央行在外汇拍卖中提高了美元借款利率，这是自3月30日以来的第三次。这项措施旨在为2015年卢布和美元套利交易的火热局面降温。当天，卢布兑美元汇率下跌了3%。

俄罗斯经济发展部长尤努卡耶夫日前在接受媒体采访时表示，“卢布汇率在很大程度上取决于俄罗斯主要出口商品的价格和资本流动。”2015年，卢布对美元的汇率应该是50比1。美元的基本区间上下波动，不会再跌至70卢布兑1美元。”

荷兰国际集团(ing)首席经济学家德米特里·波列沃伊(Dmitry polevoy)表示:“这是一个信号，表明俄罗斯央行对当前卢布走势不满。”卢布走势过于强劲，导致投机者从外汇市场套利。”

然而，卢布大幅升值的势头并不容易被抑制。未来，俄罗斯央行需要更多的对策。彭博分析师认为，在4月30日的央行会议上，俄罗斯央行将再次降息1%至13%。然而，在通胀率仍居高不下的情况下，央行进一步降息以抑制卢布升值和提振出口的力度有限。因此，俄罗斯央行可能会在市场上再次买入美元，以抑制卢布“来之不易”的升值，并向市场输入更多流动性。