4月末M2增速创历史新低 宽松政策仍需加力

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尽管自去年11月以来，央行一直在使用降息和RRR降息等政策工具，但昨日发布的4月份金融统计数据仍“偏低”。

昨日(5月13日)下午，央行发布的数据显示，截至4月底，广义货币(m2)余额为128.08万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和去年同期低1.5和3.1个百分点，创下自央行自身统计以来的最低纪录。“m2创下历史新低，表明实体经济的活力进一步下降；结合中午公布的宏观数据，预计5月和6月的经济走势将面临相当大的压力。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮(600036)昨天告诉记者。

上海浦东发展银行(60万股)金融市场分析师曹杨也认为，虽然前期降息和RRR降息能在一定程度上扩大货币乘数，改善信贷条件，但预计未来政策会更加宽松，降息和RRR降息的可能性仍然很大。

4月份家庭存款减少了1.05万亿

数据显示，4月末，m2余额为128.08万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上年末和去年同期低1.5和3.1个百分点；狭义货币(m1)余额为33.64万亿元，同比增长3.7%，增速比上年末高0.8个百分点，比去年同期低1.8个百分点。

对此，交通银行金融研究中心的报告(601328，古巴)指出，虽然中央银行开展了降低RRR等有利于扩大货币乘数的操作，但基础货币投资方式发生了变化，外汇账户同比大幅增加，而基础货币投入却逐年减少。银行非信贷资产投资普遍放缓，金融机构同业拆借资金使用普遍放缓，相关货币创造放缓。

其中，4月份人民币贷款增加7079亿元，同比增加1855亿元，但较3月份的1.18万亿元减少4721亿元。分行业看，家庭贷款增加2923亿元，其中短期贷款增加1356亿元，中长期贷款增加1568亿元；非金融企业和政府机构贷款增加5100亿元，其中短期贷款增加704亿元，中长期贷款增加2776亿元，票据融资增加1361亿元；非银行金融机构贷款减少931亿元。「与三月份比较，住户的中长期贷款减少，这似乎显示新的房地产政策对四月份物业市场的刺激作用有限；也可能是处理贷款的过程很长，许多个人贷款还没有着落，这还有待观察。但是，企业户中长期贷款只有2776亿元，去年下半年急剧下降到较低水平，说明企业投资动力不足的问题没有改变。”刘东亮说。

数据显示，4月末，人民币存款余额为125.76万亿元，同比增长9.7%，增速分别比上年末和去年同期低0.4和4.6个百分点。4月份，人民币存款增加8711亿元，同比减少3009亿元，其中居民存款减少1.05万亿元。

专家:降息是不够的

此外，央行数据还显示，今年4月社会融资规模增加1.05万亿元，分别比上个月和去年同期减少1881亿元和4488亿元。其中，委托贷款增加344亿元，同比减少1021亿元；信托贷款减少46亿元，同比减少444亿元；未贴现银行承兑汇票减少74亿元，同比增加863亿元。

因此，记者测算，表外融资(包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票)在社会融资规模中仅增加224亿元，表外融资处于持续收缩过程中。

民生证券(Minsheng Securities)认为，4月份表内贷款和表外融资均有所放缓，从表外向表内转移的结构性趋势仍在继续。尽管货币宽松，但银行的风险偏好下降，融资需求疲软，导致新的社会融资持续放缓。“从短期和中期来看，并不是宽松的货币政策没有效果，而是政策放松不够，速度缓慢。”刘东亮认为，自去年11月以来，降息和RRR降息政策仍然有点缓慢和无力，因此对实体经济的刺激作用不会特别明显，而且是一种缓释效应。

曹杨告诉记者，预计今后政策会更加宽松，降息和再次下调RRR的可能性仍然很高；今年，psl的规模超过1万亿元，这可以直接增加基础货币，帮助稳定基础设施。

刘东亮说，从更深的角度来看，建议逐步降低经济增长目标。“现在我们的经济增长目标是7%，但是经济的实际潜在增长率可能在6%左右甚至更低；如果人为提高到7%，许多政策的效果可能不明显，而且许多数据也不会太好看。产能过剩、高负债率、不良资产等问题将更加暴露。”