解读SDR:人民币暂难满足基础性指标要求

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5月23日，央行法律法律司司长张涛在“2015清华五道口全球金融论坛”上表示，人民币和中国对外开放的一些指标远未达到加入特别提款权基本指标的要求。

张涛认为，尽管中国的经济影响力(包括金融影响力)日益增强，但对外开放程度仍很遥远，有必要在短期内推动人民币国际化，推动金融与国际市场更深层次的融合。

一位分析师向记者表示，人民币参与特别提款权对推动中国金融深化改革、提升人民币国际地位确实具有重要意义。

资本账户开放稳步推进

此前，中国央行副行长易纲表示，国际货币基金组织审查特别提款权有两个标准:第一，考察货币背后的商品和服务贸易量。他认为，“这一标准在中国绝对没有问题，中国的商品和服务贸易是世界上最好的之一。”第二点是钱应该自由使用。

所谓的sdr篮子货币必须是“可自由使用的”，即“广泛用于国际支付”和“在外汇市场广泛交易”。

CICC最近表示，为了给人民币加入特别提款权创造条件，预计中国将进行包括资本账户开放、汇率机制改革和利率市场化在内的改革，以提高包括资本账户开放在内的人民币“自由使用”程度。它还包括推出合格境内个人投资者计划(qdii2)，以放宽对跨境个人投资的限制；推出“深港通”计划，加强在岸和离岸市场的联系；允许境外机构在中国市场发行金融产品(衍生品除外)；进一步扩大qfii、rqfii和qdii的参与群体、投资范围和投资额度，最终可能将审批制度改为登记制度；放宽外国投资者进入中国银行间市场(601988，股票栏)，特别是债券市场的门槛；升级FTZ金融开放措施，扩大FTZ实验的辐射范围。

今年3月，央行行长周小川表示，开放人民币资本账户的时间表是2015年底，今年将彻底清理外汇法律法规，如外汇管理条例。

尽管中国人民银行正在稳步推进资本账户开放，但人民币进入特别提款权并不太紧迫。上周五，易纲在上海表示，人民币进入特别提款权越自然越好，央行不会为了进入特别提款权而故意压低市场汇率。他还表示，目前人民币自由使用指数相对较弱，人民币需要获得70%的准入门槛，但要达到70%并不容易。

加入特别提款权意义重大

尽管中国人民银行没有明确表示人民币何时加入特别提款权，但由于这一里程碑式的事件对人民币和国际货币基金组织都具有重要意义，外界对此事越来越关注。

德意志银行此前认为，国际货币基金组织可能会在今年10月审查特别提款权货币篮子的构成，因此预计今年第二季度和第三季度将推出重要改革。至于人民币何时将加入特别提款权，德意志银行认为，即使人民币在今年10月失去国际货币基金组织对特别提款权的审查，中国仍将在2016年继续申请加入。此外，今年人民币被纳入特别提款权的可能性为40%，2016年底前被纳入特别提款权的可能性将扩大至70%。

德意志银行认为，资本账户的开放将促进2015年国际资本的净流入。首先，与国内投资者相比，外国投资者目前面临更高的壁垒。鉴于中国资本市场的海外投资渠道有限，资本账户的逐步自由化预计将导致更多的资本流入；其次，政府将在资本账户自由化的早期阶段保持谨慎，并将制定政策防止破坏性的资本外流；最后，在岸和离岸人民币之间的价差将继续支持资本流入。同时，今年资本账户的开放将有利于资本市场、人民币乃至中国经济的发展。

值得注意的是，关于人民币进入特别提款权带来的好处，一些市场参与者最近分析称，一旦人民币进入特别提款权，可能引发全球央行的“掠夺”，甚至可能吸引1万亿美元的资金。这一预测的理由是，根据12万亿美元的全球外汇储备，假设管理者将大约10%的资金重新配置为人民币资产，它可以吸引超过1万亿美元的资金。

“加入特别提款权对人民币国际化具有重要的象征意义。这在一定程度上代表了国际货币基金组织和官方机构的认可，这不仅是对中国在世界经济中日益增长的影响力的认可，也有利于增强市场对人民币的信心。”CICC报道说。

上述分析人士告诉记者，加入特别提款权不会大幅增加人民币作为储备货币的规模，但对推动中国金融深化改革、提升人民币国际地位具有重要意义。特别是在中国大力推进“一带一路”战略的背景下，中国资本输出与人民币地位之间的影响是互动的。