迎接存量博弈新阶段

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金牛座？Wangta

龙跃

我们的记者

预计场外交易基金市场将暂时终结，a股市场有望在未来迎来一个新的股票基金博弈阶段。相应地，资本驱动型市场的热点将会沉寂，利润驱动型市场的投资机会预计会大幅增加。

自2014年7月中旬以来，沪深股市迎来了新一轮重要的增量资本市场进入。然而，这一轮持续了近半年的场外资本市场快速进入，可能即将结束。原因如下:一是进入2015年后，沪深股市交易量大幅缩水，沪市单日成交量降至3000亿元以下，表明资金驱动力减弱；第二，融资购买的规模开始下降，表明增量基金去杠杆化的过程可能开始；第三，在过去三周，新股票账户的数量大幅下降，表明场外交易基金进入市场的进一步动向和规模将放缓。

随着增量基金在市场集中的结束，市场前景将重新进入股票基金的博弈阶段。当然，与过去几年困扰市场的股票游戏相比，目前的形势要积极得多。一方面，经过去年下半年的持续增长，各类非市场基金大规模进入市场，使得目前的市场基金规模有别于往年；另一方面，随着改革的分层次推进和盈利效应的出现，当前市场风险偏好处于高位，并有一定的支撑，这意味着已经进入市场的资金不会很快再次流出。从以上两个方面来看，投资者不必对股票基金未来可能的博弈模式过于悲观，市场机会将会一个接一个出现。

然而，股票资本博弈新阶段的到来也意味着市场运行模式将发生重大变化。以前，资本驱动的市场所导致的增量资金的接纳是难以继续的，这意味着典型的机会与资本驱动的特点，如估值修复，将大大减少。相反，利润驱动的机会可能会大幅增加。原因有三:第一，有必要为从重量级公司流出的资金配置其他股票，从他们的投资偏好来看，成长型股票是最有吸引力的；第二，宏观经济仍然疲软，空表现的确定性增长存在溢价；三是处于年报披露阶段，市场更加关注业绩。近几个交易日，医药、家电等利润增长相对稳定的行业开始显现活跃迹象，股市新阶段的主要焦点逐渐清晰。