先导基金为国家创新能力加油

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大型企业不承担风险，其创新主要依靠并购；相反，风险是它的优势，创新是它的生命线。在很大程度上，支持创新，促进科技成果产业化，进而提升国家创新能力的问题是如何支持创业早期企业

引导基金是指一个国家或地区利用政府预算资金设立的财政支出工具，用于引导民间资本投资于政府规划目标领域。从国际经验来看，利用引导基金作为政策组合工具之一来支持早期创新企业的发展已经成为各国的普遍做法。

与其他国家的普遍做法类似，我国新兴产业风险投资引导基金的运作特点主要体现在三点:一是扩大社会投资，包括引导基金本身的扩大和参股子基金的扩大；二是实行市场化运作，明确要求委托多个管理机构通过招投标和选择进行独立投资决策。同时，考虑到指导基金的公共财政目标对商业运作的制约，它从收入方面为社会投资者创造了适当的利润；三是限制投资，要求参股基金主要投资新兴产业的早期、中期和初始阶段的创新型企业。

新兴产业风险投资引导基金的上述特征与引导基金的功能定位密切相关。理论上，风险投资的出现源于传统信贷市场和证券市场对早期企业融资的“理性歧视”。在传统的信贷和证券市场中，在解决早期企业资本缺口问题上存在这样的歧视。作为一种可行的替代机制，风险投资应运而生:它不需要抵押或担保，也不需要“成功的历史”，而是依靠其“合理预期的高收益机制”来弥补其高风险。根据风险投资的“合理预期高收益机制”，风险投资并不投资于所有存在“资本缺口”的早期企业，而只投资于其中的一小部分，即处于“成长期”并表现出“独特性”和较高管理质量的企业。也就是说，在解决早期企业的融资问题时，即使风险投资的创新机制形成，早期企业投资的“市场失灵”仍然存在。

为了应对“市场失灵”，政府需要做一些事情来解决早期企业的融资问题，但政府行动的前提是它不会失灵。政府风险投资引导基金已经成为政府解决早期企业融资问题最有效的工具，而不会出现“政府失灵”。其核心精神是“政府引导、市场运作”，即利用少量政府投资引导较大规模的社会资本按照市场机制投资于早期企业，而不是政府取代市场，直接将发展所需的全部资金注入早期企业。因此，加大财政投入、委托管理、限制行业、阶段和区域投资成为引导基金功能定位的内在要求。

这就是为什么新兴产业风险投资引导基金对促进中国经济发展具有重要意义。众所周知，调整结构、转变方式是我国一项紧迫而艰巨的任务。任务的完成有赖于国家创新能力的提高，早期创业企业对一个国家创新能力的提高具有重要意义。研究表明，早期创业型企业在高不确定性地区以较低的投资和相对较高的回报寻求生存和发展，而成熟的大型企业在低不确定性地区以较高的投资和规模回报获得竞争优势。从逻辑上讲，大企业不承担风险，其创新主要依靠并购；相反，风险是它的优势，创新是它的生命线。也就是说，支持创新，促进科技成果产业化，进而提升国家创新能力的问题，在很大程度上是如何支持早期创业企业的。

新产业风险投资引导基金的作用和重点在于:一方面，通过引导社会资本投资，帮助早期企业放松资源约束；另一方面，通过设置产业投资，帮助早期企业找到不确定性较低的商业领域，有利于早期企业创新成果的产业化，提高早期企业成长为成熟大企业的概率，促进中国经济结构的升级和转型。

(作者是北京信息科技大学经济与管理学院教授)