英国《金融时报》社论:美联储在新兴市场的加息尚未解除

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英国《金融时报》网18日报道称，美国短期利率在过去10年首次上调，终结了自金融危机以来普遍存在的接近零的借贷成本。股市投资者对此举表示欢迎，美国、欧洲和亚洲的股票价格都被推高了。就连新兴市场(许多新兴市场一直担心美国加息的影响)对这一普遍预期的举措也基本保持平静。

然而，短期应对措施不应掩盖美国收紧货币政策给发展中经济体带来的根本性挑战。发展中经济体约占全球经济产出的35%。如果美联储的货币紧缩趋势在2016年继续(美联储自己的预测显示应该如此)，这可能证明它将对两个特别脆弱的方面产生巨大影响。一个是新兴市场大规模借贷热潮的终结，此前这一热潮是由美国造成的宽松货币推动的。另一个原因是，饱受创纪录资本外流困扰的中国，可能被迫大幅贬值人民币。

债务问题的规模相当可怕。根据国际金融研究所(Institute of International Finance)汇编的数据，自2005年初以来，约有9万亿美元的资金流入新兴市场，使得这些国家的国内债务与国内生产总值(GDP)的比率在空之前升至160%，但在金融危机之前，这一比率仅略高于100%。这些债务大部分积累在非金融企业的资产负债表上，这些企业现在借款约24万亿美元，占新兴市场国内生产总值的90%。家庭部门也借入了大量廉价资金，债务累计达到约8万亿美元，相当于国内生产总值的30%。

现在的危险是，美国收紧货币政策将对新兴市场造成信贷紧缩，这将增加企业违约的数量。事实上，已经出现的信贷紧缩正在加剧。过去十年新兴市场资本流入飙升的趋势已经开始逆转，这证明这些影响正在加剧。国际金融协会预测，发展中国家今年将遭遇资本净流出，这是自1988年以来的首次。

当然，新兴市场并没有受到一致的影响。巴西、印度尼西亚、俄罗斯和南非是受影响最严重的国家，这些国家依靠注入国际资本来弥补日益增长的国内赤字和企业挥霍。此外，大量借入美元、但赚取本币的企业尤其容易受到美元升值前景的影响，而美元升值得到了更为强硬的美联储(Federal Reserve)的支持。

中国面临不同的挑战。中国的货币周期与美联储不同步，分析师预测中国将在2016年两次下调基准利率。这一宽松政策，加上资本外流(今年11月达到创纪录的每月1，130亿美元)，可能会加剧明年人民币对美元贬值的压力。如果这种情况发生，历史表明，一场以亚洲为核心的货币战争可能会开始。

出于这些原因，政策制定者、企业高管和投资者应该小心，不要将市场对美联储本周加息的最初反应解读为长期趋势。如果美联储继续收紧，新兴市场可能会受到资本潮退潮的沉重打击。