华创证券评PSL：支撑股市 不利债市

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据外国媒体报道，中国人民银行最近为特定银行进行了psl(抵押补充贷款)操作，以提供基础货币。psl利率这次降至3.1%，但规模仍不确定。

中国人民银行去年对CDB 1万亿韩元的利率定为4.5%，与去年相比下降了31%。

根据彭博社6月1日晚的分析，中国人民银行最近向一些银行提供了抵押补充贷款(psl)。市场分析人士普遍认为，央行采取“操作扭转”表明宽松态度没有改变，这将有助于在后期进一步稳定经济，支撑股市。

华创证券首席债券分析师曲青评论道:

这一psl操作可视为去年psl政策的延续。与4月RRR降息直接创造的宽松货币环境相比，psl操作更有利于创造宽松的信贷环境和实体经济的发展。m2有望触底。

至于psl操作与定向回购的矛盾，不知道psl操作的具体时间是在定向回购之前还是之后，psl释放的流动性可能已经反映在本季度的宽松资本市场上。此外，之前对定向回购的分析强调，央行定向回购的触发因素可能是当前资金过于宽松，央行的流动性已经超过了信贷供给所需的流动性，因此在宽贷结束时进行微调，而psl表明央行在宽贷结束时继续发挥其力量，帮助宽贷货币向宽贷货币转换，这与定向回购并不矛盾。

综合分析表明，没有必要因为psl消息而对债券市场过于乐观，有必要在供给和股市压力下继续保持谨慎。仍然需要关注的问题包括:供给压力仍然很大。虽然psl利率下调至3.1%，但仅针对特定机构(主要是CDB)，银行整体债务成本仍然较高，发行压力仍然很大的矛盾仍未解决。Psl将增加信贷供应。此外，前43号文件放宽，信贷供求两端反弹，这也有助于后期经济进一步稳定，支持股市，并对债券市场产生不利影响。

今年，央行仍面临基础货币缺口的问题，这是以各种方式投放资金的唯一途径。psl是对广义货币影响最小、对广义信贷影响最大的方式，它还将降低央行RRR降息的必要性，因此资本利率很难继续下降。