5000点之上基金持续减仓 国企改革站风口

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经过反复试验，上证综指上周攀升至5000点。该行业认为5000点可能是一个分水岭，低于5000点是一个普遍的增长，你可以通过购买它赚钱；在5000点以上，你需要找到价值洼地。如果你不选择好的股票，你可能会赚一个指数，而不是赚钱。

事实上，“5？在“28”暴跌之后，自今年年初以来，公共基金一直在调整其激进的配置组合，许多蓝筹股型基金明显增加了头寸。据了解，公共资金的热门投资主题包括国有企业改革、高端制造业、行业4.0、基础设施等主题投资，其中国有企业改革的投资机会市场已达成共识，有望成为下一个出路。

七年后，上证综指上周重返5000点。需要注意的是，上周五，基金行业协会向公开发行行业发出倡议，坚持发挥价值投资导向。这被市场解读为管理层对创业板泡沫风险的警示，其背后的意义和时机值得深思。

过去一周，在5000点左右，公共基金在忙什么？它是为了控制风险和增持头寸，还是为了增持大型蓝筹股？

据记者介绍，“5？“28”暴跌后，年初以来，公共基金明显调整了激进的配置组合，并逐步调整头寸以控制风险，这已成为一些公共基金经理的共同选择。毫无疑问，“互联网+”是自2015年牛市以来最大的出路，那么，从市盈率到市场梦想率，谁将是创业板推出后的下一个出路呢？

该基金继续逐步减少头寸

“从5号开始？当暴跌开始时，基金对风险控制的意识开始增强。略微降低头寸的想法不仅是为了防止涉足空牛市，也是为了锁定收益和控制飙升的风险。”上海一位高级基金经理表示。

从更多公共基金的角度来看，本轮牛市的核心逻辑在于下调基金利率和释放改革红利。这两大支柱尚未松动，表明牛市将继续。然而，自"两会"以来，市场长期呈现出"上涨不回调"的趋势，这在成长型股中尤为明显。

在6月的第一周，市场普遍上涨。尽管激进增长型基金的表现仍占主导地位，但金融主题基金也显示出稳定和反弹的迹象。这是否意味着市场趋势将在6月份发生变化？

一位拥有五年以上投资和研究经验的公开募款人坦率地告诉记者，“面对日益动荡的市场，最理想的方法是小幅度减少头寸。然而，由于很难预测市场趋势何时会发生变化，蓝筹股不容易引领上涨。与此同时，创业板拥有一批忠实的粉丝，因此立即扭转资本趋势是不现实的。自行管理的基金的头寸和组合调整将是一个渐进的过程。”

此前，德胜基金研究中心监测的数据显示，5月22日至5月28日，可比活跃股票型基金加权平均头寸为92.42%，较上周下降0.66个百分点；部分股票混合基金的加权平均头寸为88.60%，较上周下降0.36个百分点。最新监测数据进一步显示，截至上周，基金头寸出现了向偏股方向的新变化，其中只有股票和杠杆指数类头寸略有减少，而指数类、偏股混合型和配置混合型头寸略有增加。

数据进一步显示，尽管该基金整体上上周略微减少了头寸，但具体操作却大不相同。许多蓝筹股型基金的头寸明显增加，如兴泉商业模式和SDIC成长(121008，基金栏)；然而，大部分大幅减持的基金都是那些更倾向于投资新兴产业的基金，尤其是E基金，该基金减持了9%以上的头寸。从目前基金头寸的变化可以看出，公共基金内部的差异在投资方向上仍然明显。基金经理对后起之秀有不同看法，蓝筹股的投资机会正在逐步改善。

国有企业改革主题投资帷幕拉开

在6月的第一周，市场敏锐地察觉到风格转换正在悄然开始。尽管创业板指数的表现依然突出，但一些市值小、弹性大的资源类股已经开始出现，资金余额也不再固执地倾向于创业板，蓝筹股似乎已经尘埃落定。

自本轮牛市以来，“互联网+”的主题一直受到资本的热烈追捧。为了增加市场价值，上市公司也试图依靠“互联网+”的概念。相关概念股的估值水平飙升，但泡沫也开始扩大。

当管理层再次提醒公共基金注意价值投资时，谁将是下一个市场出路？

据记者了解，公共基金的热门投资主题包括国有企业改革、高端制造业、行业4.0、基础设施等主题投资，其中国有企业改革的投资机会市场已经达成共识，有望成为下一个出路。

去年12月，根据对40家基金公司投资研究人员的调查，国有企业改革成为当时基金眼中2015年最热门的投资主题，并排名第一。“本轮牛市源于市场对改革红利的预期。因此，金融改革和国有企业改革必须是热点投资主题，具有长期投资价值。”前述上海资深基金经理指出。

据海富通基金相关人士介绍，事实上，由于创业板的风险不断被提示，而国有企业改革的步伐仅仅处于起步阶段，且稳步推进，国有企业改革的概念股再次投放市场。尤其是，该政策最近发出了一个明确的信号:资产证券化是国有企业改革的最佳方式之一，SASAC一直在敦促所有国有企业上市。这可能会拉开国有企业改革主题投资的帷幕。随着国有企业改革政策文件在各地的落地，国有企业改革的理念被强烈看好。

除了考虑国有企业改革概念股的投资价值之外，与创业板指数飙升一倍相比，今年国有企业改革概念股处于更加明显的滞胀状态，因此安全边际相对较高。以国企改革的概念指数wind为例，今年截至6月5日，增长71.88%，在Wind的135个概念指数中排名第120位，远远落后于所有概念指数的平均增幅。

国有企业改革预计将在今年下半年最为强劲

据荣通转型三电基金经理张介绍，国企改革顶层设计方案越来越近，市值管理可能纳入国企考核方法，这一点非常重要。过去一个月，山东省宣布计划转移30%的国有资产充实省级社保基金，山东机场、山东盐业和山东能源三家省级企业将率先启动转移，这是一个公开的举措。事实上，许多地方已经制定了计划，当顶层设计的方向确定后，将在适当的时候推出。本轮牛市的最大逻辑是，政府希望通过资本市场将资金转移到实体经济。

张进一步指出，下半年将是国有企业改革预期最强的时候，因为各省可能陆续出台一些政策，而板块效应将更加明显。

在谈到具体思路时，张详细阐述了对国有企业改革主题投资的思考。“国企改革的概念股可以从三个维度进行筛选:市值、大股东持股比例和地区。它们往往是小型中央企业，如果不提前改革，一些小型中央企业将被其他企业兼并。你可以选择大股东持股比例相对较低、市值较小的公司。它更有可能被安抚。你也可以选择一个非常高的持股比例，这是适合混合改革。这些公司可能会通过增发和再融资来稀释他们的股份。比例；北京、上海、广东、江苏、浙江和山东等经济开放地区的上市公司更受青睐。通常，经济发达的地方会首先改革国有企业，其他地方也会逐步效仿。”

“我对国有企业改革基金一直很乐观，我会拨出一部分。我也担心如果一家上市公司的配置比例过高，就会被认定为涉嫌内幕交易，所以我会配置一篮子国企改革上市公司，力争做得更好。回来。”一位来自一家中型基金公司的人士此前私下告诉记者。

国有企业改革模式分为六类

由于国有企业改革是一场大博弈，其改革形式多种多样，难以把握。九台基金梳理了目前国有企业的改革模式，分为六类:模式一，将业务相近的集团整合为新的更大的集团，集团下的上市公司很有可能成为新集团整合资产的平台。例如，中国电力建设(601669，共享)、中国南方机车(601766，共享)、中国北车和bestv (600637，共享)。

模式二，集团资产证券化，典型案例是伟视通(002268，分享它)。模式三:国有资产调整布局和传统产业转型，以南京中北(000421，古坝)为代表。模式四:国有资产完全退出，民营企业借壳，最典型的例子是中国山东投资。模式五:引入pe作为战略投资者，可以进一步研究城市投资控股(600649，参股)模式。模式6:多种形式的股权激励，典型代表是新五峰(600975，分享)。

“国有企业改革的机遇非常好，也很明显，但需要从下往上仔细研究，需要在基金公司的投资研究能力上投入更多的研究精力。”国泰基金的一位相关人士表示。

对于如何挖掘国有企业改革中的投资机会，九台天府改革新动力基金(310328，基金吧)的基金经理黄敬东认为可以从壳值、资产注入预期、民间资本投资和薪酬改革三个方面入手。就空壳价值而言，市值小(低于50亿元人民币)、业绩差(净资产收益率连续两年低于5%)、主营业务与集团发展方向不一致或集团实力弱、无资产注入的上市公司，有机会通过借壳实现一次性重估。在资产注入预期方面，我们可以注意到集团拥有更多未上市的优质资产，或者上市公司是集团唯一的上市平台，通过注入优质资产可以提升公司的内在价值。在管理层持股方面，顶层设计有待完善，所以我们可以把重点放在国有企业+pe模式上，通过战争投资和市场价值管理相结合来提高公司的运营效率。

延伸阅读

国有企业改革基金布局推出双产品模式

既然国有企业改革主题的投资机会被公共资金视为热点，那么国有企业改革资金应该如何配置？

共有16个改革主题基金

根据《东方财富》(300059，分享)的选择数据，在现有的公共基金中，有16只带有改革字样的主题基金。在这16只基金中，有9只不是纯粹的国有企业改革主题基金，这些基金的名称经常出现改革红利和改革动机的字样。根据其产品投资理念，它不仅涵盖了国有企业改革，还涵盖了金融改革、户籍改革等改革带来的投资机会。例如，建行改革分红基金主要投资受益于全面深化改革的行业股，包括受益于国有企业制度改革、户籍和土地制度改革、资源要素价格改革的相关行业上市公司。嘉实企业改革成立于2015年2月12日，整合了并购、国有企业改革和转型升级三大投资方向。

数据显示，专注于国有企业改革的基金由中融国有企业改革基金积极管理，该基金成立于2014年12月16日。年初至6月5日，收入为60.8%，成立以来收入为65%。最早的被动开放式基金是郭芙沪深国企改革指数评级基金，成立于2014年12月17日。今年以来的收入为65.25%，成立以来的收入为66.25%。随着牛市的到来，该基金的规模从成立之初的60亿元飙升至200多亿元。

随后的品种会越来越丰富

由于基金对改革投资的强烈预期，许多基金公司也在积极探索这方面的投资机会。基金的产品线布局往往采用双产品布局模式，即以国有企业改革为重点的基金和以各方面改革为重点的基金。例如，郭芙基金(博客、微博)推出郭芙沪深国企改革基金后，5月份卖出了130多亿元的郭芙改革动力混合基金；E基金的E基金CSI国有企业改革指数分级基金将于6月8日募集，而E基金刚刚在4月份设立了E基金改革分红基金，重点关注国有企业改革、金融改革、医疗改革、土地改革、财税改革、环保改革等各种改革受益行业。南方基金还拥有南方国有企业改革分级基金和南方改革机会基金。

据记者统计，中国证监会目前有6只积极管理基金等待审批，包括海富通改革驱动基金、景顺长城改革机遇基金、广发改革先锋基金、国泰中央企业改革股权基金、兴业国企改革基金和中加改革红利，以及天智CSI国企改革指数评级基金、新华CSI中小国企改革指数评级基金和中国人寿CSI国企指数评级基金。然而，交通银行的国有企业改革和长城的国有企业改革红利基金都在上周五结束了募集，华安和招商局相应的国有企业改革主题基金已经获批，但尚未成立。

对于投资者来说，如果他们想分享国企改革带来的机遇，最好是选择购买并持有相应的资金，等待风起云涌。当然，品种应该选择投资和研究实力雄厚的公司；喜欢高风险和高回报的投资者，尤其是喜欢杠杆基金的投资者，可能希望在二级市场逢低介入相关主题基金的b股。目前，只有国有企业上市，并改为乙类，但后续品种将越来越丰富。