评论：证券市场谣言能否止于监管

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尽管股市指数不断创出新高，但股指也受到了巨大冲击。在此期间，谣言满天飞，虚假信息的传播扭曲了价格信号，成为市场背后的重要驱动力之一，引起了监管部门的高度重视。最近，中国证监会决定在早期线索分析和控制的基础上，组织专项检查力量，严厉打击典型的虚假误导信息集中的违法案件。

俗话说，“流言止于智者”，但这句话似乎不适用于资本市场。在资本市场中，投资者的有限理性很难避免市场传言的影响。应该说，资本市场的谣言以公开和透明告终，这来自于强有力的监管。

谣言是特殊的市场噪音。根据信息经济学的噪声交易，在有效市场假说中，股票价格与价值之间存在偏差，这就是噪声。资本市场是基于信息发现的价格市场，投资者依靠信息来判断股票价值。虽然价值客观存在于价格之前，但在实际交易过程中对股票价值的判断显示了投资者的“共识”。因此，股票价值发现的过程也是投资者认同价值“共识”的行为。然而，股票价值的一致性受到许多投资者价值判断标准的影响，既不能达到静态均衡，也不能先验地判断哪些信息与股票价值相关，哪些信息与股票价值无关。因此，股票价格和股票价值之间会有偏差，这将导致噪音。谣言是特殊的市场噪音。在资本市场上，相当多的投资者无法获得内部信息，因此他们不合理地将谣言视为信息交易，这使得股价在更大程度上偏离价值，并导致股价在短期内大幅波动。

应该注意的是，中国股市的运行正处于一个高度敏感的时期。个人投资者不相信谣言，不宣扬谣言，也不盲从谣言，这反映了他们的投资智慧，但期望大多数投资者这样做是不现实的。

有限理性是指完全理性和不完全理性在一定限制下的理性。资本市场中投资者的有限理性使得他们很难避免市场谣言的影响。首先，市场传言是交易决策中的重要变量。充分披露信息是一种理想状态。在大多数情况下，投资者根据不完整的信息做出交易决定，包括上市公司的公告、研究机构的分析报告和市场传言。其次，大多数投资者无法识别虚假信息。对于资本市场上的谣言，大多数投资者既不能辨别谣言，也不能让谣言发生而置之不理。尤其是在市场运作的高度敏感阶段，人们往往会相信谣言的真实性。第三，投资者往往是交易趋势的追随者。当“利润空”的谣言传出时，股票市场将会有大量抛售。即使少数持有股票的投资者用自己的智慧判断谣言信息的虚假性，他们也不能不受到其影响。这种情况类似于“囚徒困境”，即投资者可以通过遵循市场交易的惯性决策来规避风险甚至获利，而针对市场传言的操作可能会遭受巨大损失。但不一定。当虚假的误导性信息意图在股票市场上制造“空头部陷阱”时，跟随市场谣言的交易可能会落入陷阱。

总的来说，证券市场上的虚假信息并非空所生，其传播是可以追溯的。为避免虚假误导信息对股市的干扰和波动，特别是当股指上升到高度敏感阶段，有必要依法严厉打击股市虚假误导信息制造者，要求相关机构在第一时间澄清虚假谣言，同时提高上市公司信息透明度，严厉打击内幕交易、操纵股价等违法违规行为，促进股市稳定运行。(陈涛)