“新国九条”发布一周年:迎中国资本市场黄金年代

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2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，提出到2020年，加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范债券市场发展，拓展期货市场，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳定高效、开放包容的多层次资本市场体系。

《新中国九条》体现了党中央、国务院对资本市场改革和发展的高度重视。从国务院层面重新设计下一阶段资本市场发展的顶层规划和体制重组，将充分释放资本市场改革的红利。

在过去的一年里，在“新中国九条”的推动下，中国资本市场改革取得了重要进展:首次公开发行(ipo)登记制度取得了实质性进展，预计将于今年启动；新三板市场的普及有效缓解了部分中小企业的融资困难；沪港通启动；中国证监会进一步简化了管理和权力下放...

与此同时，沪深股市大幅上涨:上证综指从2011.14点波动至4112.21点，上涨104.47%；a股总市值从26.48万亿元飙升至57.61万亿元，同比增长117.56%。

我们对中国资本市场的长期发展持乐观态度:首先，从融资结构来看，以股权融资为代表的直接融资的发展符合中国融资结构的改善，包括a股、新三板和债券在内的直接融资前景看好；第二，从创新驱动的角度来看，股权投资的繁荣与创业创新是和谐的；第三，在居民资产配置方面，股权投资仍有较大发展，股票资产比重有望大幅上升。从发达国家来看，居民资产配置主要是金融资产，而我国居民资产配置主要是住房和存款。最后，从世界强国的发展历史来看，从荷兰到英国，再到美国，国家实力和资本市场实力相辅相成。

经济改革奠定了牛市的基石

a股市场的“改革牛”已经浮出水面，牛市基因已经从多方面孕育出来:它来自于新经济常态下党和国家领导人对资本市场的高度重视，是实体经济改革的基石；它不仅得益于资本市场自身功能的不断完善，而且与资本市场对实体经济的影响力日益增强密切相关。

2014年12月14日，习近平总书记在江苏考察时指出，要积极把握和积极适应经济发展新常态，把改革开放和现代化建设推向新水平。他强调，经济发展的关键是转变方式，调整结构，加快产业结构由低端向高端转变。我们要以紧迫感抓住每一分钟，切实把握创新成果，加强科技与经济、创新成果与产业、创新项目与现实生产力、创新劳动与R&D人员利益和收入的联系，形成有利于创新成果生产和创新成果产业化的新机制。

在今年的两会期间，李克强总理指出，改革开放是促进发展的法宝。我们要以经济体制改革为重点，全面深化改革，统筹规划，艰苦奋斗，在影响全局的改革中取得新突破，增强新的发展势头。

目前，中国经济有三个主要特点:一是从高速增长向中高速增长转变；二是经济结构不断优化升级，第三产业和消费需求逐步成为主体，城乡差距逐步缩小，居民收入比重提高，发展成果惠及广大群众；第三，从要素驱动和投资驱动到创新驱动。

新常态带来了新的挑战和机遇。中国经济必须迎接挑战，抓住机遇，全面深化改革。可以看出，一年来，“一带一路”国家战略启动，自贸区试点扩大，国有企业混合所有制改革深化...经济领域的改革不断在国内外产生新思想。

2015年3月28日，国家发展和改革委员会、外交部和商务部联合发布了《推进丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路建设的愿景和行动》。“一带一路”计划着陆了，为接下来的几年打下了基础。中国经济和外交的战略支点:从内部看，“一带一路”有利于解决中国产能过剩和传统贸易增长的瓶颈问题；对外，“一带一路”发展沿线国家的经济，有助于中国在消化剩余产能的同时参与新的国际金融体系建设，服务于人民币国际化战略，从而提升中国的国际影响力。“一带一路”战略是一个双赢的战略，它将成为未来很长一段时间资本市场的超级主题。

如果将“一带一路”视为资本、生产能力和文化的出口，那么自由贸易区的建立就是全面改革的内在深化。2013年8月，国务院批准设立上海自由贸易区，作为中国首个自由贸易试验区和新的经济试验区。

2015年3月24日，中央政治局审议通过了广东、天津、福建自由贸易试验区总体规划，进一步深化了上海自由贸易试验区改革方案。粤、津、闽自由贸易区可以与上海自由贸易区形成互补试验和比较试验，充分检验相关改革开放措施的实施效果和复制推广的可行性，为全面深化改革、扩大开放进一步探索新途径、积累新经验。

在微观层面，国有企业改革的步伐也在加快。2013年12月，上海率先公布了首个地方国有企业改革方案，其余国有企业改革方案随后发布；2014年2月，中国石化在销售行业实施混合所有制改革，启动了央企混合改革的第一枪；2014年7月，国有资产监督管理委员会(SASAC)公布了第一批国有企业改革试点名单，9月发布了《国有资产改革总体指导意见》草案...据《中国证券报》记者不完全统计，20多个省市出台了国有企业改革方案，石油、石化、铁路、汽车、商业零售、建筑工程、医药、钢铁等领域的国有企业改革不断深入。值得注意的是，资本市场正在通过提高国有企业的资产证券化率、市值管理水平和财务结构，成为新一轮国有企业改革的重要支撑力量。

完善功能，提升股市地位

实体经济改革是资本市场做大做强的基石。作为实体经济转型升级的助推器，资本市场的功能在不断完善。扩大对外开放，完善多层次资本市场体系，提高直接融资比重，促进实体经济发展，已成为深化资本市场改革的重要命题。

习近平总书记在2014年11月9日亚太经合组织工商领导人峰会开幕式上的讲话中指出，中国致力于建设新的开放经济体系，放宽市场准入，扩大包括资本市场在内的服务业开放，扩大内陆边境开放。

今年两会期间，李克强总理指出，2015年要进一步发展多层次资本市场，降低企业资本负债率，使金融更好地为实体经济服务。他强调，金融改革应该围绕服务实体经济来推进。

加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行登记制度改革，发展服务中小企业的区域性股票市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。引入巨灾保险和个人所得税递延商业养老保险。创新金融监管防范化解金融风险。大力发展普惠金融，让所有市场主体共享金融服务的风雨。

两会期间，中国证监会主席肖钢表示，股票发行登记制度改革是资本市场改革的重要组成部分，也是监管转型的最重要突破。推进登记制度改革，实际上需要建立一个宽松准入、严格管理和放松管制相结合的制度，使之与监管转型和职能转变紧密结合。如果登记制度改革能够顺利推进，中国证监会的监管转型将取得良好效果。

不难看出，在宏观层面，资本市场改革正在深化:

首次公开发行登记制度加快。4月20日，《证券法》修订草案首次提交全国人大常委会审议，注册制度改革被列为中国证监会2015年的重中之重。目前，金融结构以银行间接融资为主，注册制度将降低企业上市门槛，增加企业直接融资规模，优化社会融资结构。此外，注册制度刺激创新和创业精神，并促进变革。在登记制度改革中，明确指出，取消股票发行的持续盈利条件，将有利于目前无法盈利但具有潜在高增长前景的企业。

沪港通正式启动。2014年4月10日，两地证券交易所和监管机构宣布沪港通开通。2014年9月26日，《上海证券交易所沪港通试点办法》出台，确立了中国资本市场对外开放的重要机制。目前，海外投资者所持a股总市值约为5000亿元，沪港通总市值为3000亿元。与qfii相比，沪港通将成为海外资本进入a股的重要渠道。

资本市场的功能在不断完善，其对实体经济的影响也在不断提高。中信证券首席经济学家朱认为，资本市场在未来经济中的作用至少有两个方面:一是支持创新产业的发展，二是调整传统产业的存量。当前，我国经济发展面临着“三相叠加”的矛盾，资源环境约束不断加剧，劳动力成本等因素不断上升，高投入、高能耗、重数量扩张的发展模式不可持续，因此有必要推进结构优化。要实现“双中高”发展，必须提高全要素生产率，增加战略性产业比重；同时，庞大的传统产业应该在转型升级中找到新的发展路径。借助资本市场，大量创新型企业的成长更容易得到资金的支持，传统产业可以通过并购重建新的活力。对于中小企业来说，通过资本市场实现融资和资源配置的功能比通过传统的银行融资和贷款更加顺畅和有效。

公司创新增强内生动机

在微观层面，作为资本市场主体的上市公司也在积极接受变革。以“互联网+”的概念为例，据《中国证券报》记者的不完全统计，自2015年以来，近80家传统行业(不包括计算机和通信)的上市公司通过并购布局了“互联网+”，涉及农业、教育、医疗、房地产、餐饮、金融、化工、电器、服装等。

被誉为“浙江国企改革第一股”的浙江地产集团于今年2月13日发布了重组计划，浙江地产集团计划通过浙江产权大学平台，以104.89亿元的价格整体上市。这家曾经专注于汽车售后服务和贸易行业的上市公司，将依靠互联网、物联网、大数据和云计算等技术在R&D渗透互联网，生产、交易、流通和融资，从销售商品转向销售服务，从而在生产资料领域打造“阿里巴巴”。根据规划，未来仲达地产将以供应链物流和供应链金融为支撑，结合物理网络和电子商务平台“控制资源、中联物流、建设网络”，逐步实现从传统贸易商向供应链综合服务商的转型，空.将大幅提升公司的市场价值

东港股份有限公司最初从事传统票据印刷业务。在传统业务的压力下，公司开始向互联网转型。目前，东港股份有限公司开发的电子发票服务平台Ruihong.com已成为北京市国家税务局授权的唯一一个能够提供电子发票开具和验证服务的电子发票查验平台，并与京东、国美、小米等电子商务企业形成了合作关系，拥有3000多万张发票，应用终端业务已经启动。随着电子发票在中国的试点工作从2014年底开始，公司有望在未来实现跨区域发票流通，电子发票的功能将进一步完善。

超级巨星科技是中国工具五金行业手工具产品的龙头企业，但其传统主营业务增长缓慢，今年第一季度业绩同比下滑。该公司正在积极向机器人业务转型。2014年，他加入了国家机器人，并建立了一个超级服务机器人来添加工业机器人和服务机器人；最近，该公司宣布将筹资约10.33亿元，主要投资于收购激光工具公司、建设机器人云平台和提高服务机器人制造能力。公司计划开发和生产用于安防和家居清洁的智能服务机器人，通过移动机器人的便利性实现全方位数据采集和严格监控，并将数据实时上传到智能云平台。通过数据分析和处理，平台可以发现和预警各种安全隐患和清洗隐患。服务机器人的大规模生产将为超级明星技术的利润来源打开另一扇窗户。

面对互联网公司的冲击和虚拟运营商的引入，电信运营商也在积极创新。最近，中国联通和西班牙电信将联合成立一家大数据公司，在中国市场开发基于位置的大数据服务。与此同时，中国联通仍在与澳大利亚电信谈判，预计双方将成立一家汽车网络及相关大数据服务公司。电信大数据被认为是行业中的下一座金矿。中国联通提前布局，构建了集中式大数据平台，并在三大运营商中率先实现了it集中化，使全球大数据应用成为可能。

诚然，中国实体经济正面临转型之痛，但短期增长放缓不会改变长期增长趋势。更重要的是，在这一过程中，资本市场促进实体经济转型升级的作用将更加突出，在新经济常态下深化改革赋予资本市场的内生动力将进一步增强。牛市基因滋生发酵，中国资本市场的黄金时代即将到来。

过去一年，市场交易活跃、投资者回报可观的大好局面来之不易。各方都要爱护它，最大限度地保护投资者的积极性和权利，共同为大众创业创新营造良好的环境和氛围，让社会财富充分流动。

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