股市降息效应可能递减

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2月28日晚，央行宣布对称降息0.25个百分点，这很快在金融界引起了一系列反应。经过一个周末的反复发酵，记者发现，各大机构对降息的判断逐渐沉淀为三点:一是降息对实体经济的实际效用仍有待观察，预计后续将出台更多宽松政策；第二，降息无疑将有利于股市，但效率可能会比上一次有所下降；第三，金融和房地产等利率敏感行业受益更直接，但投资机构不会因为此次降息而改变先前的头寸。

宽松的货币政策将接踵而至

春节假期后，a股市场仅经历了三个交易日，但宽松货币政策的预期已经在市场中得到反映。尤其是，以央行为背景的英国《金融时报》曾两次发布关于货币政策宽松势头的文件，这让分析师们预测，下调RRR利率或再次降息是不可避免的。上周四，以基础设施和证券为首的蓝筹股整体上涨，成为a股市场的一个敏感预览。然而，由于相关政策没有立即出台，空降息，这使得上周五的市场风格再次向成长股倾斜。

值得注意的是，降息的时间早于预期，分析师普遍预期降息的时间将在3月的两个交易日左右。

方正证券(报价601901，询价)宏观经济分析师认为，降息的信号强于降低存款准备金率的信号。预计RRR未来可能会进一步降息，因为只有增加货币供应量才能降低市场利率。

深湾宏远证券的宏观经济分析师李慧勇预测，RRR将有五次降息和两次降息。因为通缩是头号敌人，所以只有持续的量化宽松(降息和降低标准)才能缓解由过高的实际利率导致的经济收缩的恶性循环。春节通常是物价上涨的高峰期，但2月份的物价可能只有1%，这表明当前的通货紧缩形势比想象的更为严重，降息势在必行。

海通证券(报价600837，咨询)提出:“银行理财和存款利差不会下降，降息也不会停止。”

降息可能没有上次那么有效

在降息周期中，股市往往表现良好，而此次降息也有利于提振市场信心。然而，值得注意的是，在2014年11月22日宣布首次降息后，市场掀起了一轮波澜壮阔的蓝筹股，尤其是金融板块。对于此次降息，许多分析师提醒投资者，蓝筹股的估值修复已经实现，成长股的过程也不小，降息的效率可能不如上次。投资者不应高估降息带来的推动作用。

国泰君安证券宏观经济分析师任泽平作为本轮牛市的旗手，引人注目。他对降息发表了评论:“经济寒冬政策是友好的，股市希望在春季首先上涨。”据信，降息将有益于经济、高杠杆行业、住房市场、股市和债券市场，而经济寒冬将带来政策友好和股市春天。随着房地产投资的增长着陆，中国经济有望在2015年底至2016年的中长期内找到底部。

广发证券(报价000776，询价)更乐观。它认为，央行在春节假期结束前三天，也就是距离RRR上次降息不到一个月的时候，再次开始降息，降息的时间超出了市场预期。由于春节后流动性通常相对宽松，再次降息将有助于进一步压低资本成本。因此，降息将有助于提高市场估值，进一步确认股市从“垃圾期”向“蜜月期”的过渡。这一货币宽松周期将比以往更有利于股市的上涨。

不过，深湾宏源证券提醒投资者，股市总的方向肯定是好的，但在短期内，经过一轮相对完整的轮换，在市场预期降息更充分的前提下，短期兴奋可能会分阶段上升，但经过两个交易日，它可能会迎来短期的统一调整，这将产生回调催化剂。

利率敏感行业受益匪浅

记者在采访中发现，对于本轮降息，分析师的判断基本上是同一个方向，不管降息的原因、市场效用、未来政策选择等。只有在选择受益部门时，每个机构都有自己的话，这表明，每个人都不会因为这次降息而轻易改变对沉重头寸的选择。

从降息效果的逻辑来看，利率敏感行业显然率先受益。

海通证券(Haitong Securities)策略师荀玉根认为，持续降息和RRR降息一方面确认了政策宽松的方向，另一方面累积效应将压低利率。利率在下降，改革在推进，利润在稳定，牛市模式保持不变。增量资本进入市场仍处于初级阶段，主要是超大型家庭和大型家庭。流动性改善的陡坡将推动资本继续进入市场。在牛市中，价值增长是相互依赖的，而阶段性的蓝筹价值股具有更大的优势，特别是在近期的增长表现之后，利率敏感的金融房地产具有更明显的优势。此外，新能源汽车、军工和环保领域的增长正处于两会前后的政策蜜月期，继续保持乐观。

相比之下，深湾宏远证券对大盘股的前景相对谨慎。分析师认为，大盘股蓝筹股只有在风险回报匹配非常好的情况下才会表现良好；对于股市来说，对杠杆的监管压力不大。只有当股票市场流动性充足时，它才能发挥作用。