上有压力下有支撑 改革主题机会犹存

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即使上周实现了降息，而且在全国人大会议期间，各种政策经常是有利的，但市场趋势并不令人满意。连续五个交易日，市场通过震荡调整将指数重心回落至30日移动平均线附近。在此期间，成长型股票走出了一场剧烈的攻势。然而，在创业板指数创出2032点的新高后，受到了短期盈利基金的强烈抑制。上周五，创业板大幅下跌，前四个交易日的涨幅被吞噬。笔者认为，高价值品种的快速调整提高了蓝筹股的配置需求，但上周五创业板集体大跌时，主板市场并未积极承接市场热点，短期投资者较为谨慎，基金更加关注改革主题和新兴产业。如果主题股能逐渐吸收技术调整的压力，市场前景就能再次占据市场热点，结构性市场特征有望延续。

短期流动性紧张，风格转换困难

上周，受此消息影响的主题股大幅波动，环保股率先全面推出。媒体、新能源、医药电子商务、苹果产业等各类主题股都有不同程度的表现。由于中小股的投机氛围趋于浓厚，整体市盈率接近75倍，市场较为谨慎，投资者风险防范意识增强。上周五，主题股集体下跌，创业板指数的缺口指日可待，这使得成长股的短期技术调整风险上升。与主题股的大起大落相比，蓝筹股一直风平浪静，既不是因为降息利好，也是因为成长股资金外逃，没有明显的风格转变迹象。可以看出，尽管大盘股自1月下旬以来大幅调整，为估值提供了一定的安全裕度，使得成长股风险释放时蓝筹股走势的稳定性凸显，但融资杠杆降低给大盘股带来的流动性约束依然存在，而实体经济持续疲软，今年经济增长目标下调至7%，降低了政策刺激的预期。在这种背景下，短期大盘股，尤其是周期性品种的集合力量的可能性不大。

事实上，与春节前后相比，上周的单日余额和融资购买量有所增加，场外交易基金进入市场的意愿也有所提高。从两大融资基金推动的行业表现来看，除银行和金融外，计算机、媒体、医药和生物、建筑装饰等融资购买量大幅增加，资本干预规模超过银行。上周，新兴产业集中的中小板和创业板的单日成交量一度扩大至1500亿元和850亿元。可以看出，增量基金更喜欢成长型中小市值品种，在上周五成长型股票快速回调期间，成交量下降，而主板市场持续萎缩。由此可见，资本并没有大规模流出新兴产业，市场风格也没有转向蓝筹股。考虑到本周将有23只新股被囤积认购，通过套现资金来准备新股已成为引发成长股技术风险释放的主要因素。据估计，冻结约3万亿元的认购资金将加剧短期二级市场的资金短缺。由于蓝筹股之前整体调整相对充分，资金分流效应加剧了利润率较高的主题股的波动。然而，我们预计在资金解冻并返还后，

该指数保持了箱形冲击，并继续紧跟改革主题

从技术上讲，上周上证综指在触及3400点的前期高点之前选择了向下调整，这显然在很多方面缺乏信心，尽管交易量略有释放，但绝对交易量仍然不足，市场再次跌入箱型震荡格局。在日线水平，macd指标在多空分界线以下再次变平，并用红色柱缩短。5日移动平均线即将穿越10日移动平均线，短期技术指标相对较弱。尽管市场几乎无法连续两个交易日保持30天移动平均线，但短期移动平均线系统倾向于粘在一起，这将促进多空.目前，在短期指数下方60天移动平均线的强/弱分界线上有强支撑。考虑到以金融股为代表的蓝筹股在近两个月已经提前做了充分调整，它们也有很强的止损平抑的技术需求，但流动性的阶段性收紧强烈抑制了蓝筹股的反弹。因此，我们预计本周市场更有可能依赖60天移动平均线来支撑震荡整理。

在操作策略上，短期市场运行的不稳定因素增加，新股集中申购分散了市场流动性，市场可能暂时难以聚集足够的长期能量。在市场稳定的心态下，它可能成为a股操作的主调。因此，建议短期投资者适当减持头寸，特别是近期累计涨幅过大的品种，可以考虑及时兑现收益，积极参与新股申购。

中期而言，整体市场环境依然温暖，降息通道下居民资产配置继续向资本市场流动的趋势没有改变。虽然进入市场的速度较去年第四季度有所下降，但二级市场带来的活力并未消退，政策层面的改革坚决而深入推进的支撑效应依然存在。市场思维和投资者逢低介入的心理也普遍存在，这也在很大程度上限制了指数的向下调整。我们认为，市场成长股经过技术清洗后，热点有望逐步转向改革主题，全国人大和全国人大政策明确支持的国有企业改革、区域一体化、新兴产业等领域的主题投资有望迎来反复的积极机遇。