从乐视体育融资来看 下一个ESPN的估值高了吗

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几天前，海航集团的子公司凯撒旅游宣布将参与乐视体育的B轮融资。外界关注的乐视体育第二轮融资的规模和估值立即公布。在第二轮融资70亿元的情况下，乐视体育的估值达到了205亿元，这引起了业内对其估值是否人为偏高的质疑。那么问题是，乐视体育的估值是不是被人为抬高了？

让我们先来看看乐视体育融资的情况

以下是LeEco Sports的融资文件。数据显示，力科体育在2015年4月完成了首轮融资。目前，LeEco持有50%，管理团队持有21%，投资者持有29%。投资者包括万达集团、云峰基金、东方汇富、浦项资本等知名机构。公司计划本轮融资30亿元人民币，融资后估值为135亿元人民币。主要用于版权购买、内容制作、相关资产收购和团队建设。以下是计划资本投资。

以下是具体版权的列表。

据媒体报道，近两年来，乐视体育以相对较低的价格获得了许多高质量赛事的转播权。目前，他们拥有欧洲五大联赛、超级联赛、nba、cba、f1、mlb和nfl等多项赛事的网络转播权。这与乐视的崛起轨迹完全相同。然而，在巨人的竞争下，这种模式目前似乎是不可持续的。

今年1月，腾讯击败了新浪和乐视，与nba官员签署了一份为期5年、价值5亿美元的独家网络广播合同，价格是上一份合同的5倍。万达2011年的超级联赛冠军的成本是3

每年1 . 95亿元。平安今年签署的合同为期三年，金额为4.5亿元。

那么espn和乐视体育的估值高吗？

事实上，对未上市企业的估值，由于计量标准不同，历来是仁者见仁，智者见智。具体到乐视体育，由于其目前的核心竞争力或发展模式仍然是购买体育相关的版权，业界经常将美国的乐视体育与espn相比较。这里需要注意的是，尽管乐视体育的高管们在很多场合都强调了自己与eson模式的区别，至少在我们看来，无论乐视体育声称涉及的产品或产业链有多广(与espn相比，乐视体育还涉及智能硬件、赛事运营、增值服务等)。)，但乐视体育(LeTV Sports)的最终目标仍是让更多用户成为乐视体育的最终成员，而收费会员模式仍是其未来收入和利润的主要来源。在这种情况下，与espn相比自然更有说服力，ESPN的付费会员在美国乃至全世界都很有名。

说到espn，它一直是美国体育迷观看体育比赛的首选。目前，其市场价值超过500亿美元，收入高达100亿美元。相比之下，乐视体育去年的收入只有4.17亿元人民币。然后，根据乐视体育目前的融资额度，估计为205亿元，我们可以看到娱乐体育节目电视网的市场价值与收入的比例是5: 1，而乐视的市场价值与收入的比例高达49: 1。

接下来，让我们看看双方目前的规模(付费会员和影响力)。据统计，espn在美国有超过9000万的付费用户。在世界范围内，espn覆盖了200多个国家，形成了多平台、全媒体的整体结构，即电视台、互联网、移动平台等十多个终端保证了espn内容的丰富性和快捷性。相比之下，更不用说乐视体育了，乐视付费会员总数只有1220万，也就是2300万，但无论是哪一个数字，都离espn的规模相差甚远。至于市场和用户的覆盖面，乐视体育无疑仍在中国，至少远低于espn在200个国家的覆盖面。

在过去的几年里，由于竞赛和体育相关版权费用的增加。Espn在版权方面的投资也在增加。例如，在2014年，espn和tnt联合花费240亿美元购买了nba未来九年的版权。此外，还可以看到espn的版权支出，因为只有这样，ESPN的核心商业模式才能保持竞争力。即使在这种情况下，espn付费用户的数量在2014年至2015年间减少了320万，一些体育版权也丢失了(被竞争对手购买)。这意味着未来乐视体育的版权支出将继续上升，与espn类似，乐视体育也面临新浪体育、腾讯体育、爱奇艺等国内版权同行的竞争。

更有甚者，鉴于这一挑战，一些业内分析人士表示，espn未来必须将月费标准提高到36.3美元的水平，将内容直接卖给用户，并且只有获得全部收入，才能收支平衡，否则就会赔钱。按照这个标准，espn会员的年费将达到435.60美元。当然，我们并不是说未来乐视体育的会员费会这么高。然而，由于和espn一样的挑战，为了维持收支平衡和利润，会员费的增加是不可避免的。对于中国用户来说，不管增加幅度有多大，会员费的增加本身就是一个巨大的挑战。

此时，有些人(包括乐视体育)可能会说，此时所谓的乐视体育的商业模式显示出其独特的优势(不同于espn)，因为根据乐视体育的商业模式，除了内容平台(包括版权事件和自制节目)之外，还有事件运作(侧重于专业事件的深度包装和群体事件的创意推广，如女子足球超级联赛等)。)、智能服务(基本分为智能可穿戴设备、智能体育设备、智能摄像摄像设备、智能手持设备)和增值服务(游戏开发内容方面，乐视体育将打造中国第一个体育游戏分销平台，并将利用资源进行知识产权合作和引进等。)，这是espn没有或无法做到的。那么真相是什么？

在这里，我们不妨引用乐视体育首席执行官雷在接受媒体采访时谈到的乐视体育的问题，看看乐视体育商业模式面临的挑战

“在构建乐视体育的财务模型时，我觉得我在做十几家公司的财务模型，因为乐视体育覆盖的产业链很长。首先，乐视体育覆盖了体育的最上游和最末端，这将带来资源支持方面的巨大挑战。其次，乐视体育频道成立才两年，基础相对薄弱。就内容而言，体育内容的边际成本非常高，当卫星编码成为用户可以看到的内容时，需要大量的设备系统和人员配置；乐视原本是一家影视公司，但在制作体育节目方面仍然缺乏一些经验。

在这方面，一些评论人士表示，乐视体育(LeTV Sports)所谓的构建生态系统的能力，在内容传播方面可能类似于espn，在智能硬件方面类似于苹果，在赛事组织和运营方面类似于nfl，在增值服务方面类似于亚马逊。我想知道当这个行业看到这个的时候会有什么感觉。一个企业有多种商业模式，每一种模式都没有任何独特的优势(至少在智能硬件、赛事组织和增值服务方面，乐视体育从来没有涉足过，几乎是零起点)。核心力量在哪里？结果很可能是一个“四个不同”的企业，就像一个没有做好的企业，或者没有形成自己的核心收入和利润来源。

综上所述，无论是从未来商业模式的积累还是商业模式的最终落脚点来看，我们认为乐视体育的估值与同行业高度相似的espn相比实在太高了。令业内人士担忧的是，乐视体育本身倡导的“变汤不换药”的商业模式因诸多挑战而存在很大的不确定性。

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