富曼欧（FMO）潘福平：黄金“定价权之争”是伪命题

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据媒体报道，4月19日，“上海黄金”集中定价合约正式挂牌交易，基准价为256.92元/克。这是世界上第一个以人民币计价的基准黄金价格。这条消息在媒体和金融界引起了热烈的讨论。分析师指出，“上海黄金”的推出意味着中国作为世界上最重要的黄金生产国和消费国之一，终于拥有了自己的黄金定价权。同时，随着人民币国际化的不断推进，上海黄金的强势推出有望与伦敦黄金和纽约黄金形成“三方对抗”。

资深国际货币研究专家、fmo Capital董事长潘福平先生对此有独特见解。不同于媒体对“中国争夺黄金定价权”的一致争论，潘富平认为争夺定价权只是一个表象，甚至是一个虚假的命题。“黄金价格已经完全市场化。你说的“定价权”是什么？可以说市场价格是由我决定的吗？”

作为国际黄金现货的“伦敦定价机制”，法国兴业银行、苏格兰银行、花旗集团和巴克莱银行四家银行每天都通过电话会议，根据各自的买入和卖出价格，报告买入价格和卖出价格，然后确定价格，每天公布两次。这种报价机制受到了“价格操纵”的质疑。去年3月，lmba报价取代了它，参与银行的数量增加到8家，但报价机制相似。然而，尽管看起来这些国际银行的老板们已经在密室里敲定了黄金的价格，但黄金的每日价格波动是由电子交易桌上买卖双方的博弈力量形成的。银行老板在决定黄金价格时也应该看市场的脸色，不能为所欲为。此外，他们每天只有两个定价机会，市场在其他时间定价。

上海黄金的定价机制只是对伦敦黄金定价机制的借鉴和模仿。从参与机构来看，第一批参与上海黄金定价并提供参考价格的会员包括18家机构，包括多家国内大型银行、外资银行、黄金零售商和矿业公司。定价交易分为早盘交易和午盘交易。集中定价在早盘10: 15开始，午盘14: 15开始。在每次集中定价开始之前，分别有5分钟的参考价格报告时间和1分钟的初始价格显示时间。不同之处在于，伦敦黄金以盎司为单位，以美元报价，而上海黄金以克为单位，以人民币报价。

“在报价之后，市场将进行连续交易，这可能很快会偏离初始定价。显然，价格最终是由市场决定的。当然，中国是黄金的大生产国和消费国，其市场力量将进一步体现在国际黄金市场上。然而，这不能说中国已经在争夺黄金的定价权，因为中国有能力看到更多，也有能力看到空.它们并不一致，也不决定价格。”

潘福平认为，所谓“定价权之争”的流行与很多人的“阴谋论”和“货币战争”理论的影响有关，媒体也认为这样的报道可以吸引注意力。然而，如果“定价权”进一步导致“政府定价”、“行业协会定价”和“垄断代理定价”，将背离我们建立黄金市场的初衷，甚至会导致金融改革开放进程的大倒退。

“推出‘上海黄金’不是为了争夺黄金的定价权，而是人民币国际化的当务之急。”潘福平指出，人民币要国际化，海外投资者和消费者都愿意持有人民币和以人民币计价的国际资产。目前，世界上以人民币计价的资产非常少，这将极大地阻碍人民币的国际化。“上海黄金”的适时推出，是为了向国际投资者提供与国际资产相符的人民币计价资产。我相信未来中国会推出更多类似的金融产品。

此外，随着“上海黄金”的推出，黄金对美元、黄金对人民币、美元对人民币将形成一种完整的“三角货币关系”，任何金融产品的价格变化都会影响到其他品种。例如，如果国际市场上的黄金对美元走弱，国内市场上的黄金对人民币走强，那么离岸市场上的美元对人民币必然会走强，否则就会出现“三角套利”的机会。通过这种“三角货币关系”，人民币汇率市场化的基础将更加牢固，人民币将越来越接近清洁、浮动、可自由兑换的国际货币的目标。