是否加息？ 美联储出手应谨慎

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无论是美国经济的基本面，还是国际市场的趋势，都没有为美联储今年加息提供足够的支持。加息的影响将不仅限于美国。对美联储而言，进一步提高透明度、将加息对全球市场的负面影响降至最低，是必须考虑的重要问题

在经历了第一季度0.7%的负增长后，第二季度的增长率仍明显低于预期。这让全球市场担心美联储可能会过早加息。

与美联储的预期相反，市场认为美国乃至世界的经济前景依然黯淡。无论是美国经济的基本面，还是国际市场的趋势，都没有为美联储今年加息提供足够的支持。

首先，即使在超低利率和宽松货币政策的支持下，美国的通货膨胀率仍徘徊在较低水平。一旦加息，通胀率将更难达到预期水平。与此同时，加息将进一步增强美元的实力，而美元汇率的持续走强将抑制美国出口，这可能会减缓今年美国经济的增长。据高盛(Goldman Sachs)经济学家估计，过去一年，美元总体升值幅度达到18%左右，导致美国经济增速下降约1个百分点，给美国乃至全球经济带来新的不确定性。

第二，支持美国经济增长的消费者支出没有改善。在收入增长多年停滞的情况下，美国消费者大多将本轮油价下跌节省下来的钱存起来，导致美国整体消费支出没有明显增加。同时，实际负利率并没有有效刺激企业扩大投资。到目前为止，美国消费和投资的增长远非预期。美国经济的现状给人的感觉是，每一个关键的增长引擎都在等待其他引擎的引领。有鉴于此，越来越多的经济学家担心，如果我们过早开始加息，仍然相对脆弱的美国经济增长将会大幅下滑。

尽管美联储认为，美国经济增速将从今年下半年开始明显加快，但第一季度经济大幅放缓的惯性已延伸至第二季度。根据美国商业经济学家协会最近的一项调查，2015年的经济增长率将从最初预测的3.1%降至2.4%。基于此，一些经济学家认为，本轮美国经济增长的最大支柱是低利率和极度宽松的货币政策。

即使从战后经济危机周期的历史来看，美联储的货币政策在近期和中期的假设可能与实际情况相反。从11次战后经济危机的轨迹来看，危机后的平均复苏和增长期约为四年半，而现在的复苏已经超过六年，这应该是从时间点再次下行的起点。因此，一些经济学家甚至担心脆弱的美国经济无法承受加息带来的负面压力。一旦出现危机，美联储必须回到货币宽松的轨道上来。

特别值得注意的是，加息的主要后果将不会仅限于美国。新兴市场的央行正准备面对投资者从拉美和亚洲撤出资金的局面。美联储加息可能导致美元大幅升值，这将严重打击背负美元债务的新兴市场企业。一些经济学家担心，在美元债务敞口最大的国家，违约可能导致全面危机。正如国际货币基金组织(imf)主席拉加德(Lagarde)最近指出的那样，“无论在什么时机，美国提高政策利率都可能导致市场大幅波动，导致金融稳定的后果，其冲击波将远远超出美国的边界。”

对美联储而言，尽管国际因素不是其政策的重点，但进一步提高透明度、将加息对全球市场的负面影响降至最低仍是一个重要问题。