沪钢将开启缓跌模式 钢厂库存大幅增加

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4月底，黑色品种出现明显反弹，沪钢1510合约大幅上涨，但在60天移动平均线受到抑制，随后出现回调。5月底，螺纹钢再次显示出反弹的迹象。笔者认为，目前基本面并不支持沪钢的大幅反弹，短期1510合约保持振荡模式，中线仍将振荡寻找底部。

供应量有上升趋势，注重企业的启动

数据显示，4月份粗钢日产量为229.7万吨，为历史第二高水平，仅低于去年7月份的230.97万吨/日，产量供应再次回到高位。今年以来，由于行业盈利能力下降，停产大修企业数量不断增加，范围从中小型生产企业扩大到一些大型生产企业。企业高炉的开工率一直在下降，一度支撑了上海钢铁的价格。从达到历史第二高水平的生产数据来看，前期停产检修的企业基本恢复生产，供应压力将逐步加大。

根据数据分析，重点大中型企业的产量占全国粗钢产量的比重在下降，而中小型生产企业的粗钢产量占总产量的比重在上升，说明大型生产企业的产量并没有显著增加，增加的主要是中小型生产企业。如果利润水平不断提高，大型生产企业的产能陆续释放，粗钢产量将继续以/0的速度增长。

销售不佳，钢厂库存大幅增加

据我的钢铁网统计，截至5月22日，全国重点城市的钢铁库存为1310万吨，比去年同期减少了230万吨。与历史同期相比，当前的社会存量处于较低水平。然而，由于钢铁市场上超过一半的钢铁交易商已经转型离开，现有的社会库存数据不能完全反映市场的真实情况。

从历史数据来看，社会库存一直比钢厂库存大得多，但自2014年6月以来，钢厂库存首次超过社会总库存，至今已有一年，这种情况一直没有改善。据中国钢铁协会数据显示，截至5月初，重点企业钢材库存为1587.25万吨，同比增长160万吨。由于中钢协只统计成员企业，国内许多中小生产企业的内部库存没有具体的统计数据。然而，在行业整体销售不佳的背景下，预计中小生产企业的库存也将呈现上升趋势。

下游对钢铁价格的拉动作用有限

房地产行业4月份的数据显示，整个行业仍处于低迷状态。房地产开发投资、新增建筑面积、房地产开发企业建筑面积、征地面积等诸多衡量市场需求的指标仍在逐年下降，房地产行业仍处于低迷状态，因此复苏仍需时间。

此外，由于过去几年对三、四线城市的过度开发，市场上的住房存量过多。根据中国社会科学院发布的报告，2015年供应仍将充足，三、四线城市的去库存期高达22.9个月，明显超过供应。据估计，在2015年，房地产开发商将主要出售股票和撤回资金，与低开发热情，这是不利于推动钢铁价格。

基础设施是螺纹钢的另一个重要下游产业。自去年第四季度以来，政府增加了对基础设施的投资，国家发展和改革委员会批准了大型基础设施项目，主要涉及轨道交通。根据中国铁路总公司的数据，从1月到4月，中国铁路固定资产投资同比增长22%。今年上半年，铁路建设呈现井喷态势，预计将超过去年8000亿元的投资，再创新高。然而，基础设施建设周期长，需要3-5年，而长的需要5-7年。在拉动钢材价格方面，漫长的建设期远不如房地产那么直接、快速和有效，基础设施项目对螺纹钢的刺激将是一个缓慢的过程。

综上所述，从基本面来看，与供过于求带来的压力相比，下游需求低迷是抑制钢材价格上涨的重要因素。经过长时间的下跌，沪钢一直处于相对底部，空单边下跌有限，振荡下跌或成为主调。在操作中，建议投资者在反弹时卖出空，在低点时追逐空时要谨慎。