债务缺口高达4.42亿 珠海中富宣布债券违约

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继湘鄂债务和天威债务之后，又一次公共债务崩溃。珠海中富实业有限公司(以下简称“珠海中富”)26日宣布，本月28日公司2012年公司债券(一期)(“12中富01债务”)将无法按时足额还本。与此同时，该公司另一张将于2017年到期的中期票据“12中富mtn001”，已宣布计划于6月5日召开股东大会。

“12中富01债券”于2012年5月28日在深圳证券交易所获准发行，募集资金5.9亿元，发行利率5.28%。2015年5月28日，公司应偿还利息和本金合计6.21152亿元，但截至5月21日，债务偿还专用账户资金余额为1.79152亿元(不含应计利息)，比应付金额少4.42亿元。

对于巨大的债务缺口，珠海中富在当天的公告中解释说，公司未能及时将债务偿还金额存入账户的主要原因是，银团采取了暂不放贷、保留存量余额、不新增贷款、不根据实际控制人的变动发放抵押品的态度，部分银行采取了限制性措施，使公司无法正常使用账面资金，极大地限制了公司的流动性。2012年，公司与7家银行签订银团贷款协议，并将其大部分资产抵押给银团，获得20亿元的流动资金贷款。截至2015年4月30日，本公司银团贷款余额为7.6亿元，抵押物(包括土地及附属建筑物、机械设备、应收账款、存货、下属公司股权等)的预计价值。)超过60亿元。除上述抵押物外，公司基本上没有其他抵押物资产。

对此，中国证券宏观债券首席分析师黄表示，鉴于其生息债务规模小、资产质量好，还本付息的可能性仍然很高。

“由于行业竞争压力和‘两易主’造成的管理稳定性和可持续性差，导致公司经营状况持续恶化。”中国信用评级有限公司分析师唐景英表示。她认为，珠海中富的资产有升值潜力，但抵押率很高，流动性很差。无限制资产能够提供的流动性支持非常有限；下游客户获得了更好的付款，但短期内不太可能大规模收回应收账款以支持流动性；公司盈利能力差，权益流失导致财务杠杆大幅增加，短期偿债指标表现不佳。结合资产质量，整体流动性风险较高；股东能够提供的外部财政支持是有限的。

根据公告，公司新增的担保资产也是五块未抵押给银团的土地和厂房，因此为本次公司债券提供担保的资产应该是前次抵押未能获得2亿元贷款的资产。公告称，这些资产的变现价值仍不确定。

“虽然公司总资产对总负债的覆盖面是可以接受的，但不同债权人对公司资产的优先比例很不均衡，质押资产较多的银团银行明显占主导地位。”对此，一位长期关注“12中富01债”的债主坦言。他表示，如果考虑所有资产的清算情况，即使实现价值存在一定的不确定性，违约后负债的整体损失率也不应该过高。然而，目前的问题是，不同债权人对公司资产的优先比例是不平衡的。该公司的大部分资产已被辛迪加抵押和质押，以获得优先赔偿。

“目前，留给2017年到期的中期票据的资产可能很少。由于不同的抵押权和债务到期日，债券投资者可能被动地处于相对次要的地位，可能更不利于较晚到期的债券。”对此，上述债券持有人表示。记者钟源