为你的股票买“保险”

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年底和年初，a股的看涨交易量一度创下世界(市场、咨询)新纪录。北京股东贺海龙忍不住了。他加入股票市场5年，最终遇到了让资本市场投资者等待7年的牛市。然而，它面临着不小的压力:业内普遍乐观的股票已经买入了担心股价下跌并带来损失的股票；不要买它，但你害怕股价会飙升，错过机会...

期权投资时代

沪港通成功开通后，股票期权即将启航。2月9日，上交所50etf期权将正式上市。

所谓的股票期权是由交易所制定的标准化合约，它规定合约买方有权在未来以一定价格买入或卖出约定的标的证券。它可以购买股票看涨期权或股票看跌期权。当股票期权开始时，贺海龙的“选择恐惧症”会减轻很多。他可以支付1元钱(版税)购买一份合同，而合同规定他有权在4个月后按35元/股购买中信证券的股份(报价、咨询)。

然后，4个月后，如果股价高于35元，贺海龙将以35元/股的价格行使购买中信证券的权利，1元版税不予退还；假设股票价格低于35元，他不能行使购买权，因为中信证券的股票在市场上更便宜，当然，1元的版税不会退还。

同样，如果贺海龙已经持有中信证券的股份，但他担心股价下跌，他会不会出售？如果你提前卖出，你会担心股价上涨和利润损失。如果你不卖，你会担心股价下跌和赔钱。此时，他可以用1元钱(版税)购买一份合同，其中规定他有权在4个月后以每股33元的价格出售中信证券。四个月后，如果中信证券的股价低于33元，他将行使以33元每股出售中信证券的权利；如果中信证券的股价高于33元，他将不会行使出售权，因为此时在股市出售更有利。

“从成熟市场的经验来看，股票期权约占各种金融衍生品交易额的30%，可能是股票交易额的几倍。中国的期权业务成熟后，将为资本市场增加一个新的交易市场。”广发证券衍生品经纪业务部相关负责人告诉记者，期权权利义务的不对称性质为券商向客户提供个性化服务和定制产品提供了有效工具。

从开户门槛来看，大多数适合股票期权交易的投资者是机构投资者和一些高净值个人投资者。“尽管期权是风险管理工具，但它们并不是绝对的‘保险’。如果投资者以错误的方向购买期权，最大的损失就是版税。然而，如果卖出期权方向错误，不能及时止损，风险就很大。”国泰君安的期权研究员赵晓晖举了一个2万元人民币卖出期权的例子。如果期权头寸升至5万元，浮动损失将达到3万元。如果期权头寸继续上升，投资者未能及时止损，浮动损失将继续扩大。

如何选择机会

“对投资者来说，股票期权和杠杆交易的双向结合可以有效地提高资金使用效率。同时，股票期权还可以实现套期保值和风险转移的功能。投资者可以利用期权构建具有不同风险和收益的交易策略。”海通证券衍生金融部相关负责人表示。

问题是，如何选择正确的时间？赵晓晖认为，无风险套利策略和“彩票策略”是散户投资者的“必要武器”。在期权上市和交易的初始阶段，这种策略很有可能使空没有风险，这就需要更高的速度和硬件设备。

一般来说，在构建期权无风险套利时，应该遵循两个基本原则:一是“低买高卖”，即买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权；第二种是“风险对冲”，即利用期权对冲买入或卖出实物期权的风险头寸。

“采用‘彩票策略’的机会主要出现在两种机会中。首先，长期以来，基础资产市场一直处于小幅震荡状态。投资者预测，将会出现一个大的单边市场，可以购买虚拟价值过高的长期期权。”例如，2014年5月至8月，股指从5月至7月略有波动，但8月份股指期货迅速上涨。如果投资者提前购买相应的看涨(看涨)期权，他们将在持有过程中获益匪浅。

“第二，当期权合同即将到期时，标的资产波动很大，这导致期权从实际价值变为想象价值，然后又变为实际价值。在这个过程中，如果你能抓住期权价值迅速下降的机会买入并平仓，同时在卖出期权以平仓的过程中把虚值转化为实值，你就能获得更高的收益。”不过，赵晓晖提醒说，“彩票策略”的盈亏波动很大，所以投资者不应该孤注一掷。

对于机构投资者来说，最好的策略是通过期权进行对冲。国泰君安期货(Guotai Junan Futures)分析师朱建平表示，如果股指被用来对冲套利，它将占成本的10%。2月9日之后，购买看跌期权的成本是合约的1%或2%，这也可以达到股指套期保值的效果。

不过，广发证券相关负责人提醒投资者警惕保证金风险、虚假价值风险和交割风险。“在三级投资者卖出并平仓后，他们需要始终保证全额保证金，否则他们将被迫平仓；如果你购买了一个严重虚构的期权，如果该期权在到期日仍然没有实际价值，投资的金额将完全损失；交割风险是指无法在规定时间内准备足够的现金或现金券，导致行权失败或交割违约。”