东飞债违约 牵出担保“罗生门”

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虽然自1月25日至今已过了三天，但“12东飞01债”的发行方——东飞马祖里纺织机械有限公司(以下简称“东飞马祖里”)依然“风平浪静”。

1月28日，在接受《经济观察报》的电话采访时，东飞马佐里的一位负责人说，“你很快就可以自己还清债务了。”以前只是沟通上的一个误会，我们以后会想出一个公道的说法。”

然而，被频繁发生的“黑天鹅”吓坏的市场却不能如此平静。12月12日，东飞02债务价格大幅波动，27日，债务下降0.69%。

此外，债券违约涉及的担保“罗生门”事件也引起市场一片哗然。在业内人士看来，这凸显出地方融资平台担保运作不规范，完善相关监管措施势在必行。

误解？

数据显示，“12东飞01”中小企业民间债务自2013年1月26日起计息，发行期限为2年，额度为1.1亿，票面利率为9.5%。由中国程心证券评级公司评级，债务评级为aa。

截至今年1月25日，“12东01航班”债务未能按时还本付息，导致合同实质性违约。在本债券的发行文件中，江苏东泰交通投资集团(以下简称“东泰贸易”)为本债券的担保人。

然而，1月26日晚，东泰贸易发布的公告让市场大吃一惊。根据公告，相关机构持有的保函不是真实文件，其担保对象仅为东飞私人债务的“债券信用评级”。在公司出具的所有文件中，没有承诺承担连带保证责任或一般保证责任。

然而，东泰交易中“保证评级，不保证支付”的说法让业内人士大吃一惊:“市场上没有这种情况。至于还款责任，则取决于保函是如何确定的。如果明确规定它是“不可撤销的连带责任”，那么担保人应当负责。”一位评级人士这样说。

东泰贸易公司随后出具的保函使情况进一步复杂化。根据记者获得的图纸复印件，该文件规定:“发行人应对本次发行的债券提供完全无条件的、不可撤销的连带责任保证。”

这个“确凿的证据”仍然有缺陷。工业证券(601377，Guba)指出，根据担保书，东泰贸易公司是担保人，但缝戳显示东飞马佐里，因此担保书本身是无效担保。

有趣的是，在东泰贸易有限公司四名董事签署的2012年临时董事会决议中，东泰贸易有限公司也明确表示将为债券提供担保。值得注意的是，东台贸易是江苏省东台市交通基础设施投资、融资和建设的主体。

关于担保纠纷，上述东飞马佐里的相关负责人表示，之前双方沟通中存在误解。

中国信用评级机构首席分析师霍志辉表示，在地方融资平台的对外投资和对外担保行为中，担保主体和担保金额必须得到当地SASAC的认可。因此，从理论上讲，公司的每一笔对外担保都应该有董事会的决议和SASAC(办公室)的批复作为储备，担保责任应该明确。

然而，12东飞01债券的发行数据一直公开表明，它是由东泰贸易共同和分别担保的，东泰贸易直到债务大幅违约才作出“澄清”，这似乎隐藏了一个“难以启齿的秘密”。

也看黑天鹅

事实上，中小企业的私人债务违约已不再新鲜。在过去的一年里，包括“13朱华债务”、“12天津田联债务”、“12金泰债务”、“13中森债务”和“12沃尔特斯债务”在内的5笔私人债务陷入了还款风暴。

值得注意的是，据业内人士估计，今年有超过960亿元的中小企业民间债务到期，这给民间债务市场带来了相当大的偿债压力。

"中小企业私人债务是垃圾债券(高风险高收益债券)."一位参与中小企业私人债务设计的专家表示，违约率实际上低于美国的“垃圾债券”。

中小企业私人债务的发行者较弱，风险远远大于公共债务。然而，上述专家认为，这一“担保门”已是彻头彻尾的“黑天鹅”事件。此前，市场关注的是城市投资债券差异化带来的风险积累，而地方融资平台的“变脸”提醒市场，平台公司的担保可能带来“另类”风险。

就市场而言，东飞债务事件的“蝴蝶效应”可能更大。一些分析师指出，无论是错还是错，当投资者在不知内情的情况下用脚投票时，这一事件已经给市场带来了负面影响。在地方债务筛选的敏感时期，债务偿还纠纷可能会给城市投资部门带来情绪压力。

事件仍在酝酿之中。据东帕伽索斯佐里的消息人士透露，该公司稍后将举行“交易会”。与此同时，记者了解到，证券承销商长城证券对此事的回应是:“已委托律师联系东泰进行交易，要求对方提供相应的证据材料进行核实”，并表示将“诉诸法律手段，追究各方当事人的民事责任”。甚至刑事责任。”