P2P借贷市场草根性强潜力大

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燕文

在数千万基层工商业户的融资需求难以通过正规渠道得到满足的情况下，在互联网金融为人们的理财提供更多可能性和效益的情况下，基于p2p的借贷市场不可避免地会突然兴起。它反映了市场的意志和力量。同时，也反映出旧的金融体系存在的问题，不能满足经济发展的多样化需求。然而，经过一段时间的运行，p2p借贷市场暴露出许多问题，需要采取有效措施引导其健康发展。

-雅芙

自去年以来，中国的p2p网络贷款市场呈现出“冰与火”的景象。一方面，社会资本积极涌入，平台数量大幅增加，融资余额超过1000亿元；另一方面，新增加的问题平台数量成倍增加，产生了广泛的负面社会影响。在监管标准尚未付诸实施的情况下，中国的p2p网络贷款平台呈现出野蛮的增长趋势。

自2006年国外p2p借贷的概念引入中国以来，中国在短时间内发展成为世界上最大的p2p借贷市场。虽然目前的p2p平台存在一些问题，但p2p平台贴近中国基层，拥有广泛而坚实的客户基础，是实现普惠金融的重要途径，发展潜力巨大，应该在社会宽容和适度监管的环境中成长。

陈涛

p2p贷款是通过p2p网络贷款平台实现个人之间金融中介的一种方式。一般来说，p2p网络贷款平台只提供信息中介服务，包括贷款信息发布、借款人信用审查、法律和投资咨询、逾期贷款回收等增值服务。P2p网络贷款平台不提供融资担保，也不能像传统金融机构那样集中借款人的资金。

2014年，可以说是中国互联网金融的第一年，各种互联网金融业务模式发展迅速。然而，p2p网络贷款满足了我国普惠金融的发展需求，其增长/0/0已被社会资本认可，并引起了金融市场的极大关注。据“网上贷款家园”网站统计，截至2014年12月底，中国共有1575个p2p网络贷款平台，贷款余额超过1000亿元。

1.营业额迅速增长

2014年12月，全国p2p交易量为370.77亿元，同比增长18%，约为当年1月的3.15倍。2014年，累计完成营业额2528.17亿元。

2014年，中国p2p网络贷款量快速增长，这与实体经济的融资困难有关。由于正规金融部门以批发融资为主，对小规模分散融资的需求很难跨越正规金融部门信息和成本的最低门槛。随着p2p概念的深化和互联网的普及，p2p投资者和借款者的数量成倍增加。2014年12月，投资者人数为882，000人，借款人人数为178，500人，分别是2014年1月的3.59倍和5.08倍。

2.平台的数量比上个月有所下降

截至2014年12月底，中国共有1575个p2p网络贷款运营平台，约为当年1月份的1.78倍。随着平台数量的增加，操作平台的环比增长率从2014年1月的10%下降到2014年12月的2%。

虽然p2p网上贷款平台的数量逐月放缓，但在行业初期，就像过去的网上销售行业一样，只有尽快介入并积累人气，才能在未来获得巨额利润，所以目前社会资本介入的热情还是比较高的。相当多的社会资本已经意识到p2p概念与中国草根阶层的投融资需求是相容的，空.的价值有了巨大的增长未来几年，中国的p2p在线贷款平台可能会像目前的在线销售一样受欢迎。

3.综合利率降到了很高的水平

2014年，全国p2p网络贷款综合利率处于较高水平，2014年2月达到最高点(21.63%)后，全国平均综合利率处于较高水平。2014年12月，综合利率达到全年最低点(16.08%)。

P2p网络贷款融资利率居高不下，这与宏观经济低迷密切相关。一般来说，风险和回报是相互匹配的，高回报往往对应高风险。p2p网络贷款的借款人大多是贫穷的商业人士或个人。如果我们能够接受较高的融资利率，借款过程本身就会充满风险，这也会在一定程度上降低投资者的兴趣。总体而言，中国p2p平台的综合利率远高于正规金融部门的融资成本。

4.平均周期大约是半年

贷款期限短，符合p2p借贷周转的灵活特点，也是p2p平台运营周转的客观需要。特别是对于一些初创平台，实现短期内还本付息可以逐步培养投资者信心，具有良好的广告示范效果。

同时，平台本身也需要管理贷款风险。由于专业人员和人才的限制，大多数平台难以有效控制长期融资风险。2014年，全国p2p网络贷款平台平均融资期限为5.85个月。其中，上半年平均周期为5.05个月；下半年，平均周期为6.65个月。

5.区域集中

截至2014年12月底，北京、广东和上海是p2p交易活跃的三个省(市)，贷款余额占全国的70.4%。北京、广东和上海是中国经济发展最先进的地区，容易接受国外先进的管理和投融资理念，由于网上销售的普及和巨大的资金量，最容易吸引p2p网络平台。

从零开始，中国的p2p网络贷款规模增长到世界第一绝非偶然。金融抑制、互联网普及和活跃的网上交易为p2p借贷在中国的发展奠定了坚实的基础。

1.金融抑制释放了包容性金融在空的广泛发展

金融抑制理论是由美国著名经济学家麦金农提出的。所谓金融抑制，主要是指市场机制没有充分发挥作用的发展中国家金融监管过度、利率限制、信贷额度和金融资产单一的现象。

经过几十年的改革和创新，中国金融市场发展迅速，金融交易日益活跃。然而，对于相当多的基层和自营职业家庭来说，他们的投资需求和融资需求很难通过正规金融部门得到满足。中国相当一部分中低收入人群的货币财富以存款的形式存在于银行体系中，这为商业银行提供了低成本、稳定的资金来源，并丧失了获得更大回报的可能性。目前，一年期基准人民币存款收益率仅为2.75%，商业银行理财年化收益率约为5%，p2p平台投资年化收益率超过8%。

中国有相当数量的个体户、小企业和个人只能通过民间融资来满足其暂时的资金需求，且成本较高。根据国家工商行政管理局的数据，截至2014年10月底，中国共有个体工商户48，667，600户。假设每个个体工商户平均融资需求为2万元，全国融资规模可达9733亿元。即使只有四分之一的个体工商户有融资需求，预计全国融资规模也将达到2433亿元。

P2p借贷在英美等发达国家发展相对较好，并在互联网时代逐渐被公众所接受。一方面，贷款人实现资产增值，另一方面，借款人可以方便快捷地满足资金需求。2005年3月在伦敦成立的Zopa是一个成功的国外p2p平台，拥有超过24万注册会员。除了英国zopa外，还开发了意大利zopa、美国zopa和美国Zopa。Prosper是一个成功的国外p2p点对点借贷平台，成立于2006年，拥有超过98万会员。去年，美国借贷俱乐部成功上市，受到投资者的好评。

2.互联网的日益普及为p2p借贷的发展奠定了物质基础

根据易观国际发布的《2014年上半年中国移动互联网用户行为统计报告》，截至2014年6月底，中国有6.86亿移动互联网用户；其中，收入在3000元以下的占54.4%；62%的用户年龄在25至40岁之间。据统计，48%的移动互联网用户每天使用移动互联网1至4小时。

互联网在中国越来越受欢迎，这为余额宝的横向空迅速崛起创造了可能性。余额宝自2013年6月13日诞生以来，已成为中国金融史上前所未有的传奇。截至2014年底，余额宝规模为5789亿元，占全国货币资金规模的近30%。正是活跃在移动互联网上的近7亿网民成就了余额宝的不朽传奇。虽然p2p网络贷款目前无法复制余额宝的发展轨迹，但毫无疑问，它有着巨大的增长潜力。

3.活跃的网络经济为p2p贷款注入增长动力

根据国家统计局发布的数据，2014年前三季度，全国网上零售额达到18238亿元，同比增长49.9%，呈现爆炸式增长趋势。目前，中国的网上经济活动越来越活跃。例如，网上购物涉及日常生活用品、家用电器、旅游、餐饮以及食品、服装、住房和交通等领域，已经成为中国新经济常态下的现代生活方式和新的经济驱动力。

网上经济活动留下的交易信息数据日益庞大，可以通过大数据分析技术对p2p借贷的借款人信息服务进行审计。同时，网上经济活动可能产生的资金缺口也可以通过p2p网络贷款解决。

目前，一些知名的网络平台也积极涉足互联网金融领域。例如，腾讯发起的伟众银行是中国第一家网上银行。这些网络平台拥有广泛的客户群和关于用户在线活动的信息。如果用户的信用信息能够通过大数据技术进行分析，将为互联网金融的发展注入稳定的增长势头。

中国p2p网络贷款面临的主要风险是信用风险，由于借款人未能履行还款义务，导致投资者潜在的财务损失；操作风险、因内部程序、人员和制度不完善或操作失误造成的潜在财务损失；流动性风险，因不能及时变现可能造成财务损失；市场风险，因资产价值变动或大规模价格变动导致债务损失。这些风险的成因可能有所不同，但中外p2p贷款面临的风险属性并无实质性差异。就目前情况而言，我国p2p网络贷款的发展还存在其他一些问题，需要引起高度重视。

1.离线认证增加了平台运营成本

与国外的p2p不同，中国的p2p网络贷款平台主要使用离线认证来审查借款人的信用，而国外的P2P主要使用在线审查贷款信息。为了打消投资者的顾虑，许多p2p网络贷款平台也使用第三方机构来担保融资。

以国内某p2p公司网站发布的数据为例，2014年上半年的交易数量和金额中，信用认证标志的数量和金额分别占10.3%和3.1%；机构担保的数量和金额分别占6.9%和9.1%；现场认证标志的数量和数量分别占82.8%和87.8%。不同背景的借款人在信用审计方法的选择上存在明显的差异。

应该说，由于中国社会信用体系不完善，开放的征信渠道有限，p2p网络贷款平台通过离线现场认证的方式控制借款人的信用风险，这也是p2p理念与中国国情相结合的产物。然而，离线现场认证将不可避免地导致平台运营成本的增加，这将降低点对点借贷的巨大成本优势，增加平台运营的脆弱性。

2.问题平台的数量显著增加

就整个行业而言，以离线认证为主的交易模式导致平台运营成本上升，盈利困难。为了维持平台的运行，一些p2p平台采用平台担保或资金池的方式，不正当地吸引投资者或陷入非法集资。2014年，随着p2p行业的快速发展，问题平台的数量也翻了一番。

截至2014年12月，中国问题平台累计达到367个。2014年，新增问题平台总数为275个，占问题平台总数的75%。根据对网上贷款房屋的监测，有64个问题平台涉及“欺诈”，48个涉及“逃跑”，156个涉及“取现困难”。其他原因包括“经营不善和停业”、“停业整顿”等。

目前，中国p2p产业的日常运营遵循弱肉强食、适者生存的原则。为了吸引客户，一些平台故意误导并试图掩盖p2p借贷的主要风险。

去年，银监会明确指出，p2p网络贷款平台必须把握四个界限:一是要明确平台的中介性质；第二是澄清平台本身不能提供担保；第三，不允许参与基金池；第四，禁止非法吸收公众存款。

然而，从实际操作来看，一些p2p网络贷款平台正走在违反法律法规的边缘。从全国情况来看，已经出现了很多具有全国影响力的p2p平台非法集资案件。当然，这些情况都是行业初期不可避免的结果。任何行业的发展和壮大都离不开市场的自我清洗和淘汰机制。

3.3.p2p融资的高收益背离了行业“小而散”的特点

在美国著名的p2p平台中，25%的Prosper借款人使用贷款偿还到期债务和信用卡，4%用于房屋维护，10%用于商业目的，14%用于其他目的；57%的贷款俱乐部借款人用于偿还债务和信用卡，7%用于房屋维修，10%用于家庭购物，5%用于商业目的。因此，p2p借贷本身具有“小而散”的行业特征，不适合高成本融资。截至2013年9月，亨通贷款及贷款俱乐部平均年利率分别为6.73%和6.78%，同期信用卡平均年利率为10.99%-22.99%。

然而，我国p2p借贷的年回报率高达10%-15%甚至更高，吸引了大量资金，平均单笔交易量不断上升，这可能会逐渐背离“小而散”的行业特点，容易引发非法集资和贷款欺诈风险，侵犯客户的金融消费权利，干扰正常的金融秩序，甚至引发群体性事件。同时，p2p借款人大多是抵御风险能力较弱的群体。P2p高融资成本容易引发逆向选择和道德风险，风险和收益较高的借款人逐渐成为主要借款人。

在经济低迷时期，借款人偿付能力弱和项目风险高的结合，将使中国的p2p网络贷款经受住系统性风险的考验。当然，经济低迷也为p2p网络贷款平台的发展创造了良好的机遇。随着经营难度的增加，个体工商户和小企业的融资需求将会上升，他们将成为p2p网络贷款平台的潜在客户。

4.这个行业太低了

建立p2p网络平台的门槛太低。目前，国内大多数p2p平台公司被归类为信息咨询企业，只要符合一般企业的注册要求，就可以注册。p2p平台公司的注册资本实力普遍较弱，注册资本大多在500万元(含)以下，甚至更低。一些p2p网络平台甚至在住宅区也有注册地址。

理论上，只要有服务器和存储设备连接到互联网，它们就可以成为p2p网络贷款平台。至于系统和程序设计，它不会成为进入行业的障碍。至于经营p2p网络贷款的人员的资格，没有必要对他们进行审查，也没有办法谈论他们的经验和能力。最近，媒体称p2p网络贷款平台“迅猛发展”，这可能并不过分。当然，p2p网络贷款行业的门槛太低，这是该行业生存和发展的基本特征。

5.信息是不透明的

目前，中国p2p市场缺乏管理，主体混乱，竞争无序。大多数机构不愿披露太多信息，对提高信息透明度和由此产生的外部监督持保留态度。即使是通过网站公开发布信息的p2p平台，也主要涉及融资相关信息，对自身的运营效率讳莫如深。在一些p2p平台中，用户注册过于简单，借款人信息和使用不完整。虽然中国有一个“网上贷款之家”来跟踪和监控p2p网络贷款行业的发展，但该行业的真实情况缺乏权威的发布。

1.尽快出台p2p监管政策

考虑到问题平台数量成倍增加，涉及人数和数量不断增加，给当地社会稳定和区域金融稳定带来新的挑战，建议尽快出台p2p监管政策，并指定牵头部门对p2p行业进行整顿。

2.积极培育网上信用信息产业

p2p网络贷款平台的核心价值在于利用大数据技术分析信用信息。然而，我国征信行业发展相对缓慢，社会征信机构少，市场规模小，信用数据来源有限，这将明显制约p2p网络贷款平台的运行。

应当指出，信贷是决定交易成本的一个重要因素。信用信息的收集、共享、处理和应用，以及失信惩戒机制，都离不开健全的社会信用体系。真实、全面的信用信息可以为大数据技术在互联网金融中的应用奠定坚实的基础。中国应积极培育网上征信行业，鼓励征信机构与网上平台合作，拓宽个人信用信息收集渠道。

3.保持宽容的态度

中国的p2p网络贷款市场有着广阔的发展前景，空满足了基层金融服务的需求，具有强大的生命力。当然，在行业发展初期，难免会有不法分子利用平台进行违法行为。关键是社会和政府应该对这个行业有容忍度。

事实上，互联网金融是一个新生事物，所有国家都在探索它。一个相对宽容的舆论环境是不可或缺的，互联网金融的巨大价值不能因为少数在线贷款平台非法运作而被完全否定。在以京东为代表的在线销售平台迅速崛起的过程中，资金支持发挥了关键作用。在互联网金融领域，政府应积极引导各类资本介入，提供技术、业务、管理、理念等层面的支持或支持，促进传统金融机构与互联网金融的融合。

4.严厉打击非法经营活动

只有严厉打击以互联网金融为名的非法经营，才能确保规范的商业秩序。这不仅是为了防范非正规金融领域的风险，打击非法集资活动，也是为了震慑潜在的犯罪分子，确保互联网金融业务的各方都是出于善意和善意。

在监管政策期内，建议当地政府会同金融监管部门从工商注册登记、网络监管、银行客户名称、p2p统计平台、关联等线索入手，大致掌握当地p2p平台的运行状况，依据相关法律法规对平台公司进行规范和清理。

在规范清理过程中，公安等司法部门需要及时介入和行动，查封财产，控制犯罪嫌疑人，安抚投资者。在这一过程中，要避免标准化清理过程中风险的扩散，这将导致更大的风险和群体性事件。

(作者是经济学博士，在一家金融机构工作)