期待羊年A股市场迎来真“慢牛”

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羊年已经到来。在过去的马年里，a股市场在全球市场“远离尘埃”，让许多投资者对新的一年有了更多的期待。在我看来，在新的一年里，仍然有许多悬而未决的问题需要解决:a股市场的基本面和政策将如何解读？融资融券等杠杆因素将如何演变？注册制度的进步和市场的扩大会对市场产生何种程度的影响？市场价值和增长的争论将走向何方？

在政策方面，在短暂的春节假期后，市场要求“RRR减息”和“降息”的呼声越来越高。一些机构预测，2月份的价格涨幅将低于预期，cpi可能仍低于1%。通货紧缩已成为当前的主要经济风险。随着通缩风险增加，经济下行压力有增无减，再次降息的时机已经成熟。事实上，市场普遍认为，2014年下半年以来市场强劲上涨的核心逻辑在于利率下行通道的开启。数据显示，1月份cpi同比增幅五年来首次低于1%，而ppi连续35个月出现负增长。也就是说，从利率下调的核心逻辑来看，a股市场的动力进一步增强。

核心逻辑的加强并不意味着市场不会出现短期剧烈波动。我认为，在新的一年里，融资融券的增量变化和注册制下的市场扩张步伐，将会干扰a股市场在资本层面的运行。风数据显示，截至2月17日，沪深股市融资融券余额为10511亿元，融资融券增速自2月以来明显放缓。此外，监管部门大幅扩大了对融资融券、伞型信托等杠杆工具的监管，杠杆资金流入股市的速度明显放缓。众所周知，在资本层面，杠杆基金进入市场是推动当前a股市场的重要因素之一。一旦这一部分放缓，将不可避免地影响a股的交易状态。另一方面，作为2015年的“重中之重”，股票发行登记制度的推广无疑将加快整个a股市场的扩张步伐。随着越来越多的企业通过证券市场实现融资，必然会给市场资本状况带来进一步的压力。

对于投资者来说，真正的麻烦在于，即使他们正确判断了整体市场趋势，也可能会遇到“只赚指数不赚钱”的尴尬局面。数据显示，2014年，上证综指上涨了52.87%，但中小板指数和创业板指数分别上涨了9.67%和12.83%。然而，进入2015年后，市场风格发生了变化。自2015年以来，上证综指仅上涨了0.38%，中小板指数和创业板指数分别上涨了20.27%和28.71%，沪深300指数下跌了0.32%。对于投资者来说，在多变的市场风格中，选择代表价值的沪深300蓝筹股还是羊年的中小板指数和创业板指数将是一个艰难的选择。

在新的一年里，我们有理由相信，包括混合所有制、简单行政和权力下放以及法治建设在内的一系列改革红利将继续发放。与此同时，中国家庭的巨额财富将进入股市，如储蓄和银行融资等传统领域的股票。中国的证券市场正进入一个全新的阶段，投资者有理由期待羊年真正一轮的“慢牛”市场的开放。