基金详解“新常态”掘金术

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随着今年两次全国会议的召开，两次会议讨论的政策主题正成为主要基金投资研究团队的焦点。

从IMF的角度来看，这两个协会明确降低了经济增长目标，这符合中国经济增长中心的下行趋势，减轻了保持增长的压力，并为空留出了足够的结构调整空间。

许多受访基金表示，今年他们将加快许多重要领域的改革步伐，以国企改革、金融改革和医疗改革为代表的改革先行领域将从中受益。改革将成为2015年整个投资布局的超级主题。

此外，李克强总理在政府工作报告中三次提到互联网的发展，并提出制定“互联网+”行动计划。事实上，a股网络概念股已经形成了一个巨大的出口。虽然一些前景不佳的网络股在未来不可避免地会面临更大的回调风险，但基金组织认为，一些高质量的互联网公司远未达到上限。行业趋势保持不变，市场并不疲惫，今年的热度还将持续。

“新常态”释放系统红利

国务院总理李克强的政府工作报告被各大基金视为投资宝典，“掘金”被一字不差地贯彻执行。

许多基金投资研究人员认为，从报告内容可以看出，中国经济增长已进入“新常态”，而“稳中求进”将是2015年工作的重点。稳定意味着稳定增长，而进步意味着推进改革和结构调整。虽然经济增长率降低到7%左右，但预计未来经济增长的质量会有所提高。

钱海开源基金投资研究人员认为，经济增长目标已经从去年的7.5%大幅降低到7%左右，这符合中国经济增长中心的下行趋势，减轻了保持增长的压力，同时也给空留下了足够的重组空间；继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。尽管赤字率在14年间从2.1%上升至2.3%，但受43号通知的影响，地方政府融资受到明显挤压，扩大财政支出对冲迫在眉睫。在这种背景下，赤字比例略显不足，为进一步的货币政策放松提供了一个/0/的空间，与政府减少社会支出的努力相重叠

“对市场而言，降低gdp增长率更像是一个信号，表明政府能够容忍经济增长放缓。”不过，大成基金也认为，基于整体经济面临的下行风险和结构性问题，7%的建议也意味着政府不想看到经济过度下滑。因此，政府工作报告指出，积极的财政政策应该“加强和提高效率”，并继续强调“保持货币和信贷的稳定增长”，以降低社会融资成本。大成基金预测，未来可能会再次放松货币政策，值得期待的是今年再次降息和RRR。

超级主题:国有企业改革

这两次会议所揭示的种种迹象表明，改革将成为贯穿2015年投资布局的超级主题。

海富通基金的投资研究人员认为，今年的政府工作报告提出要深化国有企业改革。准确界定不同国有企业的职能，分类推进改革。加快国有资本投资公司和运营公司试点，搭建市场化运营平台，提高国有资本运营效率。有序实施国有企业混合所有制改革，鼓励和规范非国有资本进入投资项目。

上述人士认为，“从行业角度来看，国有企业改革，无论是从第一批中央企业的混合改革，还是地方国有资产的改革，都将继续一个接一个地推进，并向各个地方蔓延，这将是全年的主题，或者说有很大的盈利机会。”

“国有企业改革是经济改革的重点。中国的大部分资产都在国有企业。因此，为了刺激经济增长，有必要盘活国有企业的存量资产。”在业内基金经理看来，国企改革、金融改革、土地流转改革、企业并购重组等领域的改革都将成为未来几年市场的可持续投资主题，引领市场的投资方向。

业内人士预计，随着国有企业改革方案在各省的实施，国有企业改革的顶层方案有望在两会后出台，在该领域的受欢迎程度预计将相当高。

此外，两会还关注进一步放开普惠金融，“促进合格民间资本依法发起设立中小银行等金融机构，成熟一家，批准一家，不设限额”，建立存款保险制度，推进利率市场化改革；在财税改革中，将加大减税和减费力度，重新划分中央与地方的财权和事权关系，并根据事权调整分税制和转移支付；加强地方财政约束，促进市政债券和ppp融资；在国有企业改革中，深化国有企业改革，引入混合所有制，放松垄断行业竞争。大成基金表示，将关注这些改革领域和相关产业链的投资机会。

互联网:一个巨大的出口

李克强总理在今年的全国人民代表大会上所作的政府工作报告中，三次提到互联网的发展，并提出了“互联网+”行动计划。这是互联网发展出现在政府工作报告中的时候。

事实上，a股网络概念股已经形成了一个巨大的销路，受到了各种基金的欢迎。在“互联网加”模式下，其手拉手产业已逐渐从早期的热门金融和医疗行业转移到互联网钢铁、家居和教育等传统产业的传播。此外，专注于子行业的互联网电子商务公司也越来越受欢迎。

“我对互联网金融的长期前景非常乐观。我非常赞同互联网向各行各业甚至整个社会的转变。我认为这是一个很大的出路。”博道投资股票投资总监卫诗表示，金融业的大部分要素都可以在互联网上实现，比如银行的大部分业务，甚至券商的经纪业务都可以在互联网上实现。考虑到目前金融企业制度僵化、效率低下，互联网金融企业将继续侵蚀现有金融企业的业务和绩效。

虽然目前存在较大的回调风险，但一些高质量的互联网公司还远未达到上限，网络股一直是投资组合收入的重要来源之一。

大成基金投资研究人员也表示，他们对未来将加速改革的一些领域持乐观态度。与去年相比，今年的政府工作报告多次提到互联网，并提出推进移动互联网、云计算、大数据、物联网等现代制造业的融合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融的健康发展。

然而，许多互联网上市公司已经取得了巨大的收益。大成基金认为，纯互联网公司应从三个方面进行选择:一是细分领域的领导者；第二，它有一个巨大的增长空空间；第三，业绩增长是确定的。此外，互联网正在改变每一个行业，所以我们应该注意目前互联网的低渗透率，但我们已经看到了迅速增长的投资目标。

“另一件值得关注的事情是传统产业的转型。从游戏和媒体到市场营销、互联网金融和工业互联网，各种传统产业纷纷涉足网络，这一过程还将继续。”据海富通基金介绍，目前，互联网传统产业转型仍处于搭建平台阶段，下一步将进入可验证阶段。简而言之，行业趋势保持不变，市场并不疲惫，而且今年的热度还将持续。