业内人士：全球主权货币新一轮洗牌正展开

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全球主权货币的新洗牌过程正在逐步展开。最近，欧洲央行推出了欧洲版量化宽松，并实施了一项更大规模的资产购买计划，以扩大其资产负债表。从今年3月开始，它每月购买600亿欧元的债券，一直持续到2016年9月，总规模为1.08万亿欧元。事实上，世界正在掀起新一轮降息浪潮。目前，土耳其、丹麦、瑞士、印度、埃及和加拿大等12个国家的央行已经进入降息周期。由于国内通胀和本币贬值，只有巴西、俄罗斯和新西兰针对这一趋势上调了利率。许多国家降低了基准利率或实施了宽松政策，甚至一些国家还积极诱导货币贬值。全球货币战争即将爆发。

人民币汇率贬值的风险需要高度警惕。汇率与资产价格之间存在很大的相关性，人民币汇率在短期内的持续下跌及其可能产生的连锁反应不可低估。由于以人民币跨境贸易、人民币存款和人民币债券衡量的离岸市场规模仍相对较小，更容易受到全球跨境资本流动的影响，离岸人民币自然首当其冲，在岸和离岸人民币均大幅下跌。在岸人民币下跌逾200点，至6.2531的最低水平，为去年6月以来的最低水平。离岸人民币暴跌100多点，表明离岸人民币头寸大幅减少，贬值预期开始形成，这可能对中国经济产生新的影响。

一方面，量化宽松退出后，美元升值，人民币跟随美元，对欧元也相应升值。自2014年以来，欧元对人民币贬值近13%，欧元大幅贬值将对中国出口产生负面影响。另一方面，其他国家的竞争性贬值导致人民币相对强势，不利于中国的商品出口。

对于新兴市场国家来说，金融体系的脆弱性和完全浮动的汇率机制加剧了风险暴露。亚洲金融危机与金融自由化进程有关。在华盛顿共识和国际货币基金组织的推动下，20世纪80年代和90年代是全球资本账户自由化的高峰期。以东南亚和拉美国家为代表的发展中国家开始大量利用外资发展经济，但与此同时，他们并没有建立起完善的资本管制防火墙，尤其是对资本外流的管理过于宽松，尤其是那些外债比率高、经常账户赤字大、外汇储备不足的国家，更是像银行挤兑一样受到“宏观挤兑”，导致了金融危机。

作为世界的中心国家，其货币和信贷的扩张和收缩将通过金融和贸易渠道传递给世界。美联储今年加息的可能性很大，美元的强势周期已经形成。在这种背景下，其他非美元货币对美元的波动性势必加大，可能引发新一轮全球货币贬值和资本外流等系统性风险。

根据国际清算银行的数据，世界上每日平均外汇交易只有2%是由贸易和国际投资引起的，其余是投机性交易。这些投机资本对各种金融市场的汇率差异、利差和各种价格差异以及有关国家的经济政策高度敏感，可能反应过度，从而对整个金融市场产生不可逆转的正反馈机制。事实上，金融危机、债务危机，甚至新兴经济体的大宗商品价格和资产泡沫都让跨境资本“兴风作浪”。

人民币汇率短期内的大幅波动是一个非常危险的信号。在过去的两年里，短期投机资本和人民币套利的兴起积累了大量的风险，这是不可低估的。货币当局应加强对离岸和在岸市场汇率波动的管理，密切关注人民币贬值的影响和可能产生的连锁反应，避免资产价格暴跌和资本大量外流，考虑开征托宾税，加强资本流动安全预警机制，切实维护我国金融稳定和金融安全。