国外“围猎”：华尔街假戏真做？

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"阿里立刻丢下一个京东，京东吓得丢下一个菊花."这是最近互联网上最热门的笑话，但对阿里投资者来说并不好笑。

自1月27日以来，阿里巴巴的股价一直在下跌。尤其是在1月28日国家工商总局公布白皮书后，阿里巴巴的股价下跌了4.36%，收于102.94美元。随着事件的发酵，下降很难控制。1月29日，收盘价为89.08美元，低于上市首日的开盘价，直到2月4日才收复失地。

面对这样的市场形势，早在去年11月就将主要资金从海外市场调回国内的个人投资者沈月华非常高兴。

“以前，我委托海外朋友把钱交给北美市场的投资机构。然而，在去年11月a股开始回升后，大部分资金逐渐撤出，转而投资a股。”沈月华表示，就在他将资金撤回中国的时候，阿里巴巴的股价开始下跌。

“中国古语有云，但当它达到顶峰时，它就下降了。股价不断攀升至新高，业绩持续增长，这是一件好事，但总会遇到瓶颈。此外，这是一只近年来表现不佳的中国股票。”纽约一家对冲基金的美籍华人投资经理肖恩·李(Shawn lee)对《国际金融新闻》(International Finance News)记者表示:“阿里上市之初，业界对其虚假风险有所预期，但没想到它会以如此戏剧性的方式爆发，其股价下跌除了政策风险之外，还可能包含许多问题。”

目前，经过中国和SAIC的几轮口水战，阿里巴巴已经握手言和。然而，一场艰难的诉讼却针对这家“从不畏惧任何事情”的公司。中国公司和美国法律之间的竞赛正在上演。

诉讼始于烟雾

内部问题亟待解决，但外部问题却不那么容易停止。

据媒体报道，七家美国律师事务所已经表示，他们将介入阿里巴巴的调查。与此同时，北京市郝军波律师事务所首席律师郝军波最近出版了一本征集书，他的律师事务所正在征集2014年9月19日(阿里巴巴上市日)至2015年1月30日期间持有阿里巴巴股份、遭受20多万美元重大损失的投资者。准备代表投资者提起集体诉讼以索赔投资损失。

“目前，已有十多个投资者被征集，其中包括来自中国和海外的华人。事实上，数量并不重要，美国最终将选出首席原告在诉讼中代表所有投资者。”郝军波在接受《国际金融新闻》记者采访时说。

据报道，一个人的损失金额越大，成为首席原告的可能性就越大，这也将在诉讼中赢得更大的主动权。在集体诉讼中，如果原告胜诉，首席原告可以获得比其他投资者更多的赔偿，律师事务所也将获得丰厚的代理费。

在国家工商行政管理局宣布“白皮书”没有法律效力后，外界对这起诉讼的前景并不乐观。对此，郝军波表示，诉讼的核心不是白皮书的法律效力，而是事实。

“阿里是否在招股说明书中披露了对SAIC的调查并调查了可能存在的风险是关键。国家工商行政管理局的调查是在阿里上市之前进行的。虽然阿里的招股说明书暗示该平台可能面临盗版、假冒或非法商品，并面临诉讼风险，但一般提及的风险与具体事项的风险之间仍存在差异。”郝君波说道。

阿里巴巴在ipo前的最新招股说明书中提到，“尽管我们已经采取措施验证所售产品的真实性，并将对第三方知识产权的侵犯降至最低...这些措施可能并不总是成功的...此外，在过去，我们还因为在我们的平台上销售假冒和盗版产品而遭受负面影响。”

1月31日，国家工商行政管理局发言人在回答记者关于行政指导的提问时说，2014年7月16日，国家工商行政管理局网络监管司在浙江省召开了阿里巴巴集团行政指导座谈会，旨在引导和督促阿里巴巴集团加强自律，净化网上购物环境，维护消费者和经营者的合法权益。根据会议纪要，网络监管部于2015年1月28日发布了《阿里巴巴集团行政指导白皮书》。

根据罗宾斯·盖勒律师事务所的投诉，阿里巴巴及其高管违反了美国1934年颁布的《证券交易法》，并发表了与上市前业务运作密切相关的重大错误和误导性声明，具体而言，该公司没有向公众披露去年7月该公司与国家工商行政管理局的会面，也没有披露许多有关阿里巴巴的官方可疑之处。

阿里证明自己的关键在于，在去年9月上市之前，高管们是否知道并隐瞒了7月份与SAIC的会面和监管报告。

“假设和解，阿里巴巴将承担经济损失，但如果最终由法院裁决，阿里巴巴高管可能面临刑事责任。”在郝军波看来，和解是一个对诉讼双方都有利的方案。

目前，阿里的态度很低。蔡崇信在1月29日的一份声明中说:“我们第一次看到这份‘白皮书’是在SAIC昨天在其网站上发布‘白皮书’的时候...我们明确告诉你，阿里巴巴没有要求SAIC方面推迟发布任何报告。”

2月2日，马云在公开演讲中说:“如果你敢公开，就不要怕被告。这是中国企业今天应该具备的勇气，也是他们必须面对的问题。因此，我们欢迎它，我们将积极和透明地对待这个问题。因为阿里在六个月前采用了透明制度，我认为这不是一件坏事。相反，它让西方社会进一步了解中国今天的企业，能够做到这一点，以及我们如何做到这一点。”

“要证明阿里巴巴隐瞒了什么并不容易。”他说:“虽然取证程序可以让他们接触到相关文件，但在这种情况下取证并不容易，有必要提出具体的上诉理由。即使他们能够证实自己的指控，阿里巴巴的可变利益实体结构(vie)也是发起集体诉讼的另一个障碍。”美国律师事务所米尔贝格律师事务所的律师拉多认为，这场集体诉讼并不难。

碧桂园律师事务所中国业务负责人苏唐明也表示，尽管大多数证券集体诉讼最终都会以和解告终，但如果针对阿里巴巴等公司的诉讼最终由法院裁决，诉讼当事人也将面临巨大障碍，因为在采用vie结构的公司中，资产掌握在在中国运营的公司手中，外国法院的裁决不能在中国执行。

共同起诉

作为美国历史上最大的ipo，也是在美国上市的互联网公司中规模最大的ipo，阿里巴巴在上市前很久就受到了美国监管机构、机构投资者、个人投资者、承销商、机构、律师事务所、公关公司、中介机构和媒体的高度关注。

然而，这一次，阿里巴巴成了一家全职上市公司集体诉讼律师事务所的“猎物”。

“阿里这件事有着非常独特的性质。过去，他们中的大多数被公司或媒体发现有欺诈行为、内幕交易或未披露的重大信息。然而，阿里的假风暴是由国家工商行政管理局以白皮书的形式发布的，这是前所未见的。这可能是世界上的一个先例。”郝君波说道。不过，他也表示，尽管此事是独特的，但重要信息的披露并不是一个新问题，而是所有国家证券法中都非常明确的问题。

作为中国互联网公司的代表，阿里事件也影响了中国证券交易所，外界也担心诉讼会进一步影响中国证券交易所的表现。

数据显示，1月28日，百度下跌3.17%；1月29日，JD.com股市暴跌5%。截至上周五收盘，中国股市跌幅最大，6只股票跌幅超过5%，Cool6.com股市下跌6.36%，兰亭商社下跌6.16%。

此外，数据还显示，参与阿里巴巴调查的律师事务所包括波美拉茨、罗森、霍华德·史密斯和霍尔泽；霍尔泽和布朗斯坦·维尔茨；

格罗斯曼等律师事务所，其中绝大多数是“中国证券交易所”的常客，在针对中国证券交易所的集体诉讼中有着丰富的经验。2014年，中国上市公司，如网秦、兰琪科技、500乐透、世纪互联网等。这些律师事务所调查了空。

最近一起涉及中国股票的集体诉讼的例子是2013年8月底对兰亭集团、罗宾斯·盖勒律师事务所、罗森和霍尔泽提起的诉讼；霍尔泽也参与其中，其中罗森被美国联邦法院法官任命为兰亭纪氏证券集体诉讼案的独家首席律师事务所。兰亭纪氏达成了金额约155万美元的诉讼和解。

波美拉茨去年5月对朱美有提起集体诉讼。当时，该公司的股价一度缩水超过60%，此案尚未了结。

2012年9月初，至少有7家律师事务所提起集体诉讼，霍尔泽；霍尔泽是其中之一，他指控新东方及其首席执行官根据“浑水”提供的证据发布虚假和误导性的财务信息。

罗宾斯·盖勒律师事务所是一家老式的律师事务所，擅长在集体诉讼中代表投资者。该公司曾深入参与与中国证券交易所相关的集体诉讼，包括数年前因财务欺诈、信息披露不完整或违反信托责任而被起诉的中国能源科技，以及金高太阳能、泛华保险和巨人网络。

摆脱困难取决于利润

对于上市公司来说，诉讼风险是一个不可忽视的问题，但利润是影响股价的核心问题。阿里的市值迅速缩水。在金融界，痛苦之处在于公司的利润低于预期。

1月30日，阿里巴巴宣布了2015财年第三季度报告。数据显示，阿里巴巴在2015财年第三季度实现净利润261.8亿元，同比增长49%。其中，中国收入同比增长32%，海外市场收入同比增长39%。

CICC指出，261.8亿元的净利润低于此前市场预测的276亿元。

此外，公司净利润同比下降28%，至59.8亿元。

远大证券(Yuanda Securities)分析师王嘉卉在报告中指出，该公司将净利润的下降归因于股权激励支出的增加，以及并购业务整合对利润率的积极影响低于预期。2014年第四季度，阿里巴巴在员工股权激励方面支出43.13亿元，同比大幅增长554%，相当于该季度收入的16%。

此外，CICC指出，由于第三方快递公司在春节期间难以全速运营，阿里巴巴在淡季的表现将不如拥有自营物流业务的电子商务企业。此外，阿里巴巴ipo后的密集销售活动将在下一季度造成挤出效应。利润率下降主要是由于淡季运营杠杆相对较低。此外，2015财年第三季度移动产品交易数据表现强劲，表明移动用户流量稳步增长，但实现增长缓慢，主要原因是阿里巴巴为吸引广告商而大幅降低广告价格。

然而，总体而言，研究机构仍对阿里未来的业务持乐观态度。

王嘉卉认为，阿里巴巴的收入势头来自移动业务的增长；国际商业发展；中国国内电子商务业务稳步增长。此外，公司的利润率有望在2015年提高，因为在ipo之后，公司可能会减少股权激励支出，增强被收购业务的协同效应。

至于“白皮书”事件的影响，CICC认为，对2015财年第四季度业绩的影响尚不确定。这种监管压力将继续发酵，直到政府批准阿里巴巴提出的解决方案。从长远来看，监管风险是公司的主要下行风险。然而，这一事件只是一个“启动着陆”，预计未来将出台更多的监管措施，如对卖方资格的控制、对产品类型的监管以及与c2c相关的税法。

“从以往的经验来看，突发事件往往会带来巨大的投资机会。面对诉讼，该公司的股价可能会面临一定的压力，但从业务本身来看，天猫的流量变现率远高于淘宝，因此该事件对公司收入增长的影响有限。从中期和长期来看，这可能是一个机会。”肖恩利说。