评论：稳增长政策预期再加码

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截至11日，5月份宏观经济数据基本完成。从数据可以看出，一些经济指标有所改善，但整体经济增长继续面临下行压力。市场预期稳定增长政策将继续增加。

从积极方面看，5月份工业增加值实际增速连续两个月上升，消费增速略有加快，累计投资增速放缓，出口降幅收窄。从用电量、铁路货运量和银行贷款指标看，5月份铁路货运量增长2.73%；新增人民币贷款1929亿元，比4月份增加；虽然用电量数据还没有公布，但很有可能会上升。

上述指标表明，经济增长在这一年中趋于触底。然而，现在说它是稳定的还为时过早。需求不足是当前经济低迷的主要症结，尤其是投资需求，前五个月仅增长了11.4%。更严重的是，代表未来投资增长潜力的到位资金和新开工项目数据进一步下降。1-5月，投入资金同比增速比1-4月下降0.5个百分点，1亿元以上新开工项目计划总投资同比下降20%。

与之相关的一组数据显示，5月份进口同比下降18.1%，连续8个月出现负增长，连续5个月出现两位数的负增长；Cpi增长1.2%，连续两个月低于市场预期。所有这些数据表明，目前总需求没有明显改善。

目前，我国的新老工业和发展动能的转化正处于承上启下的关键时期，需要采取有效措施保证经济适度增长。如果第二季度下行压力继续加大，调控力度可能会加大。4月30日召开的中央政治局会议明确指出，要保持宏观政策的连续性和稳定性，加强方向性调控，及时进行预调和微调。与中央政治局会议一致，央行于4月20日下调存款准备金率，并于5月11日下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

可以看出，虽然经济增长率可能已经接近调控区间的下限，但本届政府坚持区间调控和定向调控的方向，坚持不搞排灌。为了更有针对性，我们倾向于首先从政策工具箱中拿出财政政策工具。6月10日，国务院召开常务会议，明确推进财政资金协调使用，盘活现有资金；国家发展和改革委员会宣布批准7个铁路项目和机场投资项目，累计投资1267.2亿元加强基础设施投资；第二批替代债券也已推出，以增强地方财政实力和化解地方债务风险。此外，自6月1日以来，国务院已派出11个检查组到国务院35个部门和单位以及18个省(区、市)进行现场检查，以消除地方惰性，推动重大政策措施落地生根。即使RRR在4月份下调，也采取了“全面下调+固定下调”的政策组合。

目前，中国整体经济放缓的总体趋势没有改变。区间调整和定向调整的目的只是在短期内支撑底部。促进经济稳定增长的长期对策是加大改革创新力度，进一步释放中国经济增长潜力。正是本着这一思路，第十次常务会议提出了改革和创新机制的八项措施，以改变财政资金使用的"条块分割"现象；5月份降息还结合利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间上限从基准存款利率的1.3倍调整至1.5倍。综上所述，注重稳增长、促改革，以稳增长赢得深化改革的0/0，仍将是下一阶段宏观政策的基本取向。(方巍)