探路者定增21亿谋转型 主业增速放缓

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6月5日，开拓者宣布大幅增加21亿元，旨在打造户外运动+旅游的生态圈布局。

今年年初，公司还成立了体育产业投资基金。今年3月，它宣布收购户外旅游平台020，这是一个很容易在世界各地旅行。除了古老的户外商业，开拓者的意图是展示更多的运动和旅游是非常明显的。

在频繁提出固定增长和并购等重大举措后，该公司在二级市场的股价开始受到资本的欢迎。自今年年初以来，探路者的股价一直在17元左右上下波动，达到44元以上的最高水平，累计涨幅超过150%。

但实际上，在转型布局和受欢迎程度的背后，是公司主营业务增速放缓和去年毛利率下降的事实；同时，有人认为公司在未来体育产业的路径布局不清晰，口号大于实质。

资本运作频繁

在体育和户外领域，开拓者经常上演资本行动，如合并和收购，以及固定增长。

6月5日晚，探路者宣布计划向5个特定对象发行约8000万股，共募集21.06亿元用于建立公司的户外运动生态。

具体的筹款目的将分为六个主要项目。它们是:“探路者云项目”、“野营滑雪和户外多功能体验中心项目”、“绿地户外旅游o2o项目”、“户外产品垂直电子商务项目”、“户外安全服务平台项目”和“补充营运资金项目”。

这六个项目的资金分别为5.17亿元、8.22亿元、2亿元、1.88亿元、1.78亿元和2亿元。

探路者表示，此次大规模增加的目的是将公司从单一的体育品牌供应商转变为大众体育和户外活动的服务提供商，实现线上线下的整合，并拓展公司原有的业务领域。

事实上，这并不是公司近期唯一的资本运作。自去年年底以来，在体育和户外领域，该公司已频繁上演资本行动，如并购和固定增长。

早在今年1月，开拓者宣布成立总规模为3亿元的开拓者基金，其中公司出资4000万元。该基金将重点投资与体育垂直媒体和大众体育赛事相关的企业。这也开始了开拓者体育布局的第一次拍摄。

今年3月，该公司提出了另一个“大动作”，以2.31亿元人民币收购怡友天下74.56%的股权。后者是一家综合服务提供商，为旅游定位o2o，并通过整合上游产品和下游零售资源开展b2b业务。这一举动被探路者视为户外布局和旅游相结合的信号。

由于行动频繁，该公司的股价在二级市场也很受欢迎。今年迄今，探路者的股价已从17元飙升至44元，涨幅最大超过150%。

“从去年下半年到现在，受政策影响，体育本身就是市场的热点。Pathfinders的一些行动，包括户外生态、体育基金、o2o与旅游业的结合以及电子商务，都是热门概念，股价自然也很受欢迎。”上海一家经纪公司的文化和体育产业分析师表示。

探路者的主要业务增长放缓

到2014年，该公司的净利润仅增长了约18%，显示出明显的业绩放缓迹象。

"事实上，未来探路者的发展方向是三个领域:户外、旅游和体育."今年3月，该公司董事长盛发强曾向《新京报》记者描述过这一点。

同时，他还表示，根据未来三大板块，公司将成立三大业务板块:户外、旅游和体育。

在这个公告中，有两点值得注意。首先，公司拟将其名称从“北京拓荒者户外用品有限公司”变更为“拓荒者控股集团有限公司”。

一些分析师认为，该公司更名是为了摆脱户外用品供应商的限制，并为未来向户外和旅游服务提供商转型铺平道路。

另一方面，Pathfinder聘请安踏集团前副总裁张涛担任公司体育事业部总监，负责体育行业未来的投资和融资，以及赛事、媒体、体育社区和智能硬件领域的管理和协调。

许多经纪人的策略报告对探路者的举动持乐观态度。

例如，方正证券的研究报告认为，开拓者目前的战略布局处于建设大型户外产业的层面，这一固定增长将有助于公司的户外生态圈战略，巩固户外生活整体解决方案的行业地位，实现成为公众健康生活方式推广者的愿景。

“从二级市场的角度来看，公司已经增加了资金和挖人。如今，商业部门也是一个热门概念，自然受到资本的青睐。”一位专注于北京二级市场体育板块的基金经理表示。但与此同时，他也认为，公司的转型是由于其主营业务和单一业务模式的放缓。

开拓者于2009年10月在深圳证券交易所上市，是中国著名的户外运动品牌。一直以来，公司的商业模式是产品设计、R&D和渠道管理。生产是通过外包进行的，而线下销售是以特许商店的形式进行的。

“公司的模式和国内运动品牌基本相同。在这种模式下，销售不是由公司自己完成的，无法直接与用户联系以产生更多粘性是一个大问题。”前述经纪分析师表示。

2012年后，受宏观经济放缓影响，早期加速扩张的运动服装品牌公司集体陷入困境。当年，在香港上市的李宁8年来首次亏损20亿元，而安踏、匹克等公司的业绩也出现不同程度的下滑。

探路者没有幸免。从公司过去几年的财务报告来看，从2010年到2014年，公司的收入从4.34亿元增加到17.15亿元；净利润从5389万元增加到2.94亿元。

然而，在2010年至2013年的三年中，公司净利润的年增长率至少为50%；然而，在2014年，该公司的净利润仅增长了约18%，显示出明显的放缓迹象。

另一个数据是，2014年公司主营业务的毛利率为48.84%，从2013年的50%以上开始下降。

“整个传统轻工业体育和服装业都存在产能过剩和业绩下滑的问题。对于开拓者来说，旧的商业模式已经不起作用，行业正在衰退，转型势在必行。”上海券商点评。

然而，探路者似乎很幸运。在转型之初，去年8月，国务院发布了《关于促进体育消费的第46号文件》，体育成为二级市场上一个被看好的板块概念。支持体育运动的开拓者已经成为资本市场的热门目标。

“在某种程度上，在公司转型的时候，优惠政策突然出现，公司也及时做出了相应的战略规划和部署，这是非常幸运和明智的。”前述基金经理说。

体育布局的路径并不清晰

“整个a股市场的体育板块的股价一直很高，高股价伴随着高泡沫和高风险。”

尽管受到资本和机构的高度重视，但有一种观点认为，开拓者在未来商业领域(至少在体育领域)的布局和道路还不够清晰。

“事实上，从过去的一年左右，探路者的转型开始于注重户外和旅游的结合。”上述上海券商分析师表示。

具体来说，她认为，因为户外可以直接与旅游业和电子商务联系在一起，探路者在一年多前就开始进行一系列的并购。

自2013年底以来，开拓者已先后投资亚洲旅游，一个旅游平台被称为“携程在东南亚”，绿野。网站、极致美容、线下多产品商店和o2o旅游服务提供商。该公司进军户外旅游的想法和意图已经相当明显。

相比之下，在体育领域，除了年初投资4000万元成立一个产业基金，以及安踏集团副总裁张涛的宣布之外，探路者没有采取多少具体行动。

在之前的公告中，开拓者表示，体育的布局将以投资和融资为基础，并将延伸到赛事、媒体社区和智能健身管理。

“应该说，在去年8月46日文件发布后，体育成为了一个热门市场，许多公司开始大力宣传体育的概念。”据上述基金经理介绍，从目前a股的体育概念板块来看，虽然很多人自称做体育并转型为体育产业，但他们没有实质性的体育业务和明确的路径。

“例如，在雷曼光电之前，主要业务是照明设备；还有鲁花·白娜，他最近声称从事体育运动，而体育运动最初是娱乐内容的制作人。”这位基金经理表示，目前，国内上市公司中真正从事体育运动的只有港股公司智美集团，乐视体育已被剥离母公司乐视。

上海经纪公司的分析师认为，开拓者目前的体育布局策略与其他改变体育的公司相似。“之前，贵鸟体育的转型还与宏远和宏远成立了基金，都以前期投资和观望为主题，将来真正做起来生意。重点放在哪些领域还有待观察。”

“如果从投资的角度来看，整个a股市场的体育板块的股价已经很高了，而高股价伴随着高泡沫和高风险。如果以后的转型和业绩不能一一实现，可能会有下跌的风险，投资者应该谨慎。请客。”前述基金经理说。

□新京报记者刘希若北京报道