评论：股市还能牛多久

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多头做空、空头多头是中国股市的一个重要特征，因此“股市能看涨多久”成了投资者最不放心的问题。如果我们看一下市盈率和证券化率，无论是纵向还是横向，沪深股市都已经进入泡沫期，但我们只是不知道它是处于泡沫的早期、中期还是后期。本专栏试图通过比较来谈论一些观点。

将上海和深圳股市与20世纪80年代末的台湾股市进行比较。当时，台湾经过几十年平均9%的高经济增长率，通过劳动密集型出口模式积累了大量外汇，人均外汇储备居亚洲第一。1987年7月，新台币不再与美元挂钩，并迅速升值。大量来自岛外的热钱流入该岛。从1985年到1987年，货币供应量分别增长了51.42%、37.82%和24.44%。洪水淹没了金山，股市和房市呼啸着飙升。从1987年到1988年，台湾加权指数上升了283%。1988年9月，当股指升至8813点时，当局出台了抑制泡沫、准备征收资本利得税的抑制政策，股指连续19天下跌至4645点。

投资者一个接一个地抗议，当局宣布他们将取消镇压，转而支持股市。股票指数在1989年上半年迅速反弹，1989年6月达到9000点的新高，几天内突破10000点，1990年2月10日达到12495点的新高。

海湾战争中的枪声结束了极度的兴奋。股指从12682点开始下跌，在8个月内下跌了10000点，最后停在2485点。

在台湾股市的大起大落中，无论谁利用非法融资融券都将获得高额回报。谁敢操纵，利润就大。早就应该退市的公司通常是市场最青睐的。

在牛市开始时，当局称之为“大繁荣”，这被市场理解为政府的支持。股市失控后，政策制定者争相征收投资利得税，投资者要求当局对股市下跌负责，当局迅速予以支持，以避免失去选民。在股指突破1万点后，“财政部长”郭婉容被记者问及她对市场前景的看法。她本能地说“10，000点不低”，但很快意识到这将被市场视为空的利润，并迅速补充“不高”。