一姐王茹远观大市：改革牛+杠杆牛 两头牛要一块使劲

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投资羊年应该跟随第一只羊，收入羊年应该抓住第一只羊。八位私募股权明星、王如元、王庆、单斌(微博)、、陈、杨凌、张齐聚市场分析室，寻找羊年投资的新出路。央视财经频道市场分析室交易时间，私募股权明星查看市场。

嘉宾王如元认为，在过去的几个月里，从2013年到2014年，大家可能已经看到大家普遍认可。我曾经开玩笑说互联网金融牛在哪里。奶牛享有金融级的领域，但同时享有互联网的高估值，所以它的爆发力特别强。

嘉宾周海璐认为“改革牛”和“杠杆牛”，如果两头牛一起努力，这个a股市场能充满冲击吗？源头是流动的水，市场自然会激增。但当投资者和朋友高兴时，他们应该睁大眼睛，识别个股的成长风险，并保留我们胜利的果实。

嘉宾章雷认为，对改革等的期待意味着真正的牛市还在半山腰，所以我们从长远来看是乐观的，所以一旦潮水回来，我们就开始为上车做完美的准备。

以下是记录:

主持人:为了使投资更加合理，欢迎您观看市场分析室。从周一到周四23: 10，我们将与您就市场上的热点和焦点话题进行半小时的交谈。

从今天开始，八位私募的明星投资者将陆续来到我们的工作室，讨论2015年的投资机会和各自的投资理念。

他们是千人合资公司的董事长王亚伟；刘宏投资董事长王如元；重阳投资总裁王庆；丹彬，东方港董事长；朱雀投资的高级合伙人王欢；陈，仪征投资有限公司总经理；杨凌，兴世投资总经理；和敦和投资总经理张。我想成为这次会议的明星投资者。他们对2015年的市场趋势和投资机会有什么看法？今天演播室的嘉宾是刘宏投资董事长王如元。

像往常一样，让我们先了解一下今天节目的主要内容。

评论:上证综指上涨3500点，创业板达到新高后，小幅下跌。“一带一路”的主要投资再次受到追捧。面对新的高点，投资者应该采取什么策略？

如何把握今年的股市走势？如何跟踪“互联网+”的投资热点、国有企业改革、“一带一路”和信息安全热点，如何梳理投资。

如今，私募股权明星放眼大市场，刘宏投资王如元为你打开了问号，市场分析室让投资更加合理。

主持人:首先，请海璐为我们整理一下今天的市场数据。

周海璐:说到市场，我就是海璐。最近，人们总在谈论一个词，那就是“新高”。不久前，当我说“新高点”时，它一定是创业板。今天早上，创业板首当其冲，创下了2164点的新纪录。虽然收盘时是负线，但成交额仍超过1000亿英镑。

有天花板吗？天花板在哪里？暂时很难说。事实上，早期风光无限的创业板市场，今天是最慢的。今天，当“新高点”这个词被提及时，每个人都在更多地谈论主板。一大早，两个城市的监管刚刚开始，重量级企业集体上涨。上证指数的峰值突破了昨天提到的3478点的新高，昨天占据了3400点，今天敲了3500点的门。尽管有一点犹豫，两只脚还是正确地进了门。

当指数急剧上升时，该时段的热点也开始开花，几乎所有的板块都是红色的。仅在这两个城市就有82只股票涨停。我们投资者的共同热情又被激发了。这两个城市的总营业额再次达到数万亿。

“改革牛”和“杠杆牛”，两头牛一起努力，所以a股市场将产生全面的影响。源头有活水，市场自然会飙升。但当投资者和朋友高兴时，他们应该睁大眼睛，识别个股的成长风险，并保留我们胜利的果实。

主持人:谢谢海璐的介绍。海璐只是用“duang”这个词来表示它占据了3500点。当时人们普遍认为，当它创出新高，或者通过一些关键的阻力位时，市场会出现一些大的波动，但今天看来，这种情况并没有发生。原因是什么？让我们联系今天的嘉宾，金品资产管理有限公司股权投资董事张磊和张磊，首先给我们一个解读和分析。这个时候，这个关口，昨天的关口超过3400，今天的关口超过3478，似乎市场没有造成大的波动，反映了什么样的心态？

张磊:我们的市场现在变得更加乐观了。现在，市场曾经认为它是3400或3478，这曾经是不可逾越的。但我们发现那只是一张窗纸，被冲走后会碎的。过去两天，市场表现非常强劲，周一和周二两个缺口持续上升。此外，从建筑业的角度来看，在金融、房地产、石油和石化行业发挥其实力之前，市场已经成功地击败了3500点。如果2009年的高点和低点3478是一座山，我认为它已经越过了这座山，牛市格局已经正式确立。从盘面来看，我们觉得民间市场可能刚刚赢了，所以我们要小心从春季高点回落的现象。

主持人:今年春季高秋，如果被认为是短期的春季高秋，那么你自然不能过多考虑短期牛市模式的波动，对吗？那么，你为什么强调明天回落的风险？

张磊:我认为今年春季的高秋对许多清仓工人或职位较低的人来说是一个进入市场的机会。我认为应该有很好的机会进入3400点附近的市场。我们注意到，近几个月来，市场的风格发生了很大的变化。例如，去年11月和12月，市场主要是中级股，降息是一个很好的催化剂。然而，从今年1月到2月，创业板和互联网成了市场的明星。

就涨幅而言，网上有很多翻了一番的股票，创业板指数也翻了40%以上。但在3月份，我认为这应该是齐飞大盘股和小盘股的舞台。你不应该把一方置于另一方之上。从长远来看，今年，因为，例如，改革的期望，等等。，这意味着真正的牛市还在半山腰，所以我们从长远来看是乐观的，所以一旦潮水再次出现，我们就开始为上车做完美的准备。

主持人:今天，这似乎是一个关于风格改变的错误提议，因为大票和小票都在上涨，或者当它们被调整时，它们都可能被调整。问题是在上涨的过程中，也许我们在牛市中，最大的困惑是如何找到弹性最好的股票，或者在牛市结束后，我发现我找到的股票如果持有时间长，升值幅度最大。你觉得这个问题怎么样？例如，当牛市已经进入半阶段，你认为在下一个配置中哪个行业更灵活？

张磊:就具体行业而言，处于高峰期的行业，如金融股、军工、京津冀、“一带一路”、环保等。对于那些没有被炒掉的行业和公司来说，可能会有更多的机会。但是在这里，我认为如果股票没有涨到很高，那么最好的操作就是不要操作，如果投资者频繁换股票，我不认为它会弥补损失。在牛市中，任何一张票都会上涨，但这是有时间顺序的。

我想拿创业板作为一个很好的例子。就1月和2月的大盘股而言，创业板的增长率已超过40%。但目前，可能的风险正在慢慢积累。作为题外话，我发现最近很多创业板公司的脸可能越来越大，因为他们可能会被创业板公司打败。但出于这个目的，创业板的收益应该是，而收益的风险比率应该是错误的和不平衡的。因此，在目前，这是一个很好的选择，以减轻与增加。

主持人:谢谢你，张磊，谢谢你的分析。我们稍后将进入今天的深度访谈。私募股权明星关注大市场。今天，我们演播室的嘉宾是上海品红柳投资董事长王如元。

解说:羊年的投资应该跟随第一只羊，羊年的收入应该赶上第一只羊。八位私募股权明星、王如元、王庆、单斌、、陈、杨凌、张齐聚市场分析室，为您寻找新的投资羊年的出路。央视财经频道市场分析室交易时间，私募股权明星查看市场。请注意从3月17日到3月30日。

点评:如何把握今年的股市行情，如何追踪“互联网+”的投资热点，如何梳理投资需求，以及国企改革、“一带一路”和信息安全的热点众多。今天，私募股权之星刘宏投资有限公司的董事长王如元为大家打开了一个问号，市场分析室让投资更加合理。

评论:自去年下半年以来，a股市场开始了新一轮牛市。随着a股市场的不断完善，中国私募股权基金也进入了黄金发展期。

截至2月底，基金业协会已注册7939名私募基金经理，管理9748只基金，基金管理规模达2.53万亿元。目前，私募股权基金在a股市场的话语权正在不断上升。许多私募股权机构，尤其是明星，都有独特的选股模式。那么，私人基金经理对未来市场会有什么样的判断呢？新推出的私募股权基金将如何被市场认可，进入全国性对冲的时代，以及如何配置资产以获得持续回报？

主持人:私募股权明星看好大市场。今天演播室的嘉宾是上海刘宏投资公司董事长王如元。你好如元，我想从去年一月给投资者的一封信开始。今年，从刘宏投资自己的筹资到这个市场的表现，我们已经证实了你的很多观点。因为股票市场在过去的两天处于良好的状态，让我们从今天的市场开始，而不是你的投资哲学。

上证综指已经突破3500点，你对创业板指数一直持乐观态度。现在大家都说2100，我就不谈主板了，创业板的表现会在未来。现在指数已经上升了40%，你认为未来风险和收益的比较如何？

王如元:创业板的弹性确实大得多，但是创业板的估值，再加上创业板的指数，会定期反弹，那么它怎么能带来最强的呢？但从长期来看，创业板指数的走势肯定是强劲的。然而，这种阶段性振荡也相对较大。例如，去年12月底，当时的市场知道预期应该相对较低。即使它被调整到那个位置，它觉得风险仍然很大。结果是在一月和二月之后。从那以后，主要的反弹一直是整个创业板板块的股票，所以我认为如果你从长远来看，因为现在毕竟是经济转型，未来最好的事情一定是在这，而且这个指数在不断调整。因为这个市场上杠杆基金越来越多。

主持人:现在，对于创业板，你认为这是一个不利于经济结构调整的大趋势。然而，并没有说创业板已经走到了尽头，只是在日内或周期内有一些小的调整。像去年杠杆指数和大盘股全面上涨后创业板的大规模调整，包括股票的连续跌停，你认为它会永远消失，不会再发生吗？因为有些人有挥之不去的恐惧。

王如元:我想这种情况还是有可能发生的，因为在真正实行注册制度之前，我们的个人股的供应量还是有限的。因此，一旦有市场的可能性，其涨幅将远远高于预期，但一旦有，回调将是紧迫的。如果短期涨幅过大，一些风险可能会累积。

主持人:一方面，今年以来，大家都在谈论由注册制度带来的市场平均估值下降，尤其是创业板。所以这种恐惧的心理，一方面却使创业板不断突飞猛进。这两者之间到底发生了什么，是组织发挥了时间差，还是注册系统对这一平均估值的影响实际上没有想象的那么痛苦？

王如元:我认为应该从两个方面来看。第一，年底和年初开始降温，因为大盘蓝筹股在前一轮上涨。因此，这一近似指数将会调整，但仍有资金不断从市场流入股市。因此，当资金充裕的时候，我们总是要找一些事情来参与。当该指数上涨无望时，选择以创业板为代表的成长股可能是自然的，因此它也有较好的表现。另一个是，事实上，如果你看看创业板的重量级公司，一些重量级公司可能会在不同阶段对创业板产生相对不稳定的影响。创业板之前应该会有一些重量级企业，创业板在过去是从2014年第二季度开始的，一直是横向的，甚至大幅下跌。因此，在这个基础上，市场现在看起来像一个牛市，所以一切都会在牛市中上升。自然，这些事情可能会横着持续一年多，所以这一轮是轮到它了，或者它自己的基本面又发生了变化，所以它将伴随着它的上升。

主持人:所以我们还必须看看创业板指数本身的表现，它是一个成份股，看看指数本身的表现。

王如元:是的，我认为创业板和成长股的引入很简单，也就是说，如果成长股需要调整，创业板也会调整，或者创业板需要调整，在一些短时期内可能不完全等同。

主持人:我还没有看清楚这个结构。所以在这个位置上，由于创业板未来的表现，分析的情况会越来越大，波动性可能会越来越大。就你而言，不管我们是半年周期、一年周期还是三年周期，我们是在创业板上表现出攻击性还是在慢慢变得保守？在前两年，无论是在宝应还是去年在刘宏投资组建这支球队，都必须要有进攻性。

王如元:是的。

主持人:未来怎么样？

王如元:实际上，我的个人风格，实际上，从组合的角度来看是比较平衡的，比如我管理的资金规模比较大的时候。但我经常说，这种配置应该是平衡的，但个股应该是锐利的。因此，可以选择一些品种，个别股票可能倾向于选择更激进的品种。

主持人:是集中位置吗？

王如元:是的，头寸比较集中，这些股票可能偏向于，比如说，互联网属性，也就是说，他们看起来比较激进，但是从我的大投资组合来看，他们总是比较平衡的。

主持人:这种平衡就是你是在创业板、中小板、主板，还是在创业板之后寻求平衡。

王如元:这种流动性好的蓝筹股市场和这种流动性差的成长股会有所平衡，因为在规模比较大的情况下，需要提前实现这种布局，进出比较方便。

主持人:刚才王如元也提到了对互联网的这种偏好，因为我们也知道市场上有一个互联网投资女王的标签贴在她身上。稍后，我们将继续与王茹沟通，谈谈她对下一步互联网投资的看法。

评论:毫无疑问，最近市场上最大的蜂王是“互联网+”。今年两会期间，政府工作报告首次提出要制定“互联网加”行动计划。李克强总理在新闻发布会上强调，线上和线下的互动创造活动。这是一个更大的空房间，站在“互联网+”的尖端，私人基金经理如何理解和把握这一点？

主持人:回到演播室，因为在王如元近几年的投资期间，大家都能看到这种对互联网的偏好。有人查了你的简历背景，说王茹在互联网上的长期投资一定和她的相关背景有很大关系。因此，我们说，从这个背景来看，近几年网络股票的增长发生了很大的变化。最高增幅可能在10倍至30倍之间。你对下一步互联的理解是什么？例如，我们当前的政府工作报告也提到了“互联网+”。你怎么理解这个“+”的？

王如元:我们来谈谈第一个问题，如何看待它背后的互联网，因为现在每个人都可以感受到它。去年，在过去的几年里，我们说互联网可能是网上聊天，看广告，玩游戏，等等。人们常说，网上消费，尤其是在过去的两年里，在这款智能手机普及之后，每个人都可能觉得生活的方方面面都在发生变化，比如出租车、司机和网上餐馆。

如今，各行各业都在接触网络。因此，如果你看看这个行业的趋势，各种行业的互联网改造可能才刚刚开始。也许今年，从股票反应来看，例如，互联网金融是第一个上升的，其次是移动医疗服务等。如果你看看移动医疗服务，这种变化现在处于一种模糊的状态。事实上，没有特别明确的形成模式。因此，我认为从股票的角度来看，这种颠覆性的转变可能增加了10-20倍，但从产业趋势来看，这种转变肯定才刚刚开始。

也就是说，在过去的几年里，当中国的传统经济发展了20年的时候，我们出来说，像银行、保险、房地产这样的市值很大的公司，如果我们在未来的五年或者十年里看一下，这些公司肯定会出来，比如说有几千亿的公司，那么空的空间应该比较大。

第二个问题，“互联网加”，其实刚才已经提到。它不仅影响了一种消费，也影响了互联网模式的理念，即通过互联网将技术与传统相结合，改变了各行各业的方方面面。现在应该是，例如，一些行业，一些更快接受新事物的企业，以及一些可能仍然慢慢接受新事物的行业。其他人可能会落后，但至少每个人都已经感受到了互联网的影响。这可能是典型的，例如，在金融行业，在过去，人们可能认为互联网金融可以做的事情可以由传统的金融公司来做，但因为它是快速的，它没有负担，一些监管正在慢慢改善，一些事情进展得非常快。因此，这可能是传统金融公司第一次感受到这种影响。那也许。

主持人:它可能已经采取了行动。

王如元:事实上，有很多行业。今天，有更多的行业4.0，行业将被互联网模式慢慢改变。

主持人:众所周知，你最近几年挖掘的更好的股票可能已经升值了几倍或几十倍。挖掘它们的大逻辑是什么？用外行的话来说，你用什么样的逻辑来挖掘牛的库存？

王如元:这可能是不同的投资者。每个人都有自己的方法，每个人的方法都不一样。我自己，因为我最早的职业背景是学习互联网，学习电脑和做互联网。因此，在我看来，两个方面是最重要的。第一个问题是该公司的行业空是否足够大，例如互联网金融，例如移动医疗服务。当你想到它的时候，你会知道它正面临着一个非常大的市场，这是一个可以产生一万亿美元市值的公司的领域。因此，你面对的第一个行业一定不是，如果你的行业是一个总计数十亿的空，你不可能以任何方式成为一个拥有数千亿的公司。

主持人:不可能成为大公司。

王如元:是的。那么，第二个角度实际上是在互联网上，因为互联网很大程度上依赖于人，所以我认为这个公司，实际上也在很多地方说话，包括风投投资公司，其中可能比较关注这个领导者，这个公司的一些核心灵魂人物，他是否有很大的报复心，他是否有毅力，不偏离自己的主营业务，并且能够脚踏实地的做好这件事情。但还有一点，就是我们选择a股中的个股，你可以看到，我们有一些优秀的公司，一些平板互联网公司在海外上市，所以a股上市公司可能在子行业有一些东西，也就是说，我们要考虑这些公司在这些垂直领域的业务是否容易被平台公司抢走工作，如果从理论上讲，这个公司有优势。事实上，从现实的角度来看，每个人在任何领域都有自己的专长，他们需要专业的团队和专注的投资。

主持人:深入培养？

王如元:是的。因此，从现实的角度来看，我们可以在垂直细分领域选择一个非常好的领先公司。

主持人:很多人可能正在思考一个问题。首先，正如你所说，像各种传统产业一样，互联网的拥抱和转变是一个过程。他们中的许多人只是表现出迹象，但股价已经飙升至天空。有一个保持正轨的过程。那么这种增长就是利润水平和短期股价大幅上涨之间的关系。你如何评价它？我们现在看了很多，知道这东西不错，但是我们不敢买。如果你敢买这个，这就是区别。

王如元:实际上，这与当年当前市场的分析偏好有关。这是一个方面。另一个是，也就是说，每个人都在讨论如何评价这家互联网公司。我经常说，互联网的价值是基于其潜在的盈利能力。或许它的利润不是去年或今年赚来的，但根据它目前的用户和商业模式，它可以计算出一年、两年和三年后的利润水平。其最终市场给出的估值可能会结合对其未来两三年潜在盈利能力的一些考虑。因此，如果互联网真的是最好的互联网公司，它必须有高增长，这意味着它必须有高估值。你可以看到，它的静态(te)必须有很高的估值，甚至不能使用它。

主持人:数百到数万次。

王如元:是的，你不能评估它的安全边际。也就是说，这个东西可能是从投资和消费的角度来看的，比如我们过去投资的是消费类股。这的确是对这种投资理念的巨大颠覆，也就是说，如果这种情况在未来发生，将会有不确定性，而我们就是它现在可能要计算的未来利润。

主持人:这是一个计算吗？

王如元:是的。

主持人:与牛奶等传统行业不同，你可以计算出它的实际销量可能接近，但这只能是推测。

王如元:是的。

主持人:我们开始吧。我们将猜测在互联网领域的下一个领域中有哪些更好的子行业。稍后再来，让我们继续看看，如果我们在2015年投资互联网，哪些子行业将拥有关键投资领域。

解说:羊年的投资应该跟随第一只羊，羊年的收入应该赶上第一只羊。八位私募股权明星、王如元、王庆、单斌、、陈、杨凌、张齐聚市场分析室，为您寻找新的投资羊年的出路。央视财经频道市场分析室交易时间，私募股权明星查看市场。请注意从3月17日到3月30日。

评论:市场普遍认为，目前a股的上涨不仅是一个估值修复的过程，也反映了市场对深化改革分红的预期，是各种优势叠加的结果。

从行业增长来看，蓝筹股市场、“一带一路”、互联网和信息安全等干预行业依次上升。统计数据显示，自去年11月28日以来，证券、互联网金融、保险、互联网等行业的增长一直比较突出。今天，上证综指轻松突破3478点，该交易日的热点正在绽放。展望未来，私募股权基金将关注哪些领域？

主持人:回到演播室，继续我们关于2015年投资的话题。刚才，你还简要地谈到了你最近几年在互联网上的伟大逻辑，因为你赶上了好几家分店。如果我们在延伸，也许这个页面之旅和结尾之旅已经造就了盛大和史玉柱(微博)，比如巨人。然后，当我们去玩手机游戏时，我们从a股看到的是上涨。然后你看到了互联网金融，包括移动医疗等等，包括互联网的安全等等。

现在很多人可能担心的是，这些公司近年来增加了10倍和20倍，其中一些，包括东方金融控制，可能增加了30倍。如果我探索与互联网结合的未来，下一个或几个公司最有可能出现在哪个子行业？

王如元:过去，从2013年到2014年的前几个月，大家可能已经看到，大家普遍认为是互联网金融带来了这一点。我曾经开玩笑说互联网金融牛在哪里。奶牛享有金融级的领域，但同时享有互联网的高估值，所以它的爆发力特别强。

如果我看这个起点，我个人认为是移动医疗领域，这可能是在2013年初像互联网金融那样的起点，也就是它潜在的爆发力，很多公司还没有得到大家的一致认可，很多公司已经处于自己的模式和探索阶段。

因为毕竟，这是一个全新的东西，你必须通过，例如，这种在线服务，但也收到医院的资源，然后你可能不得不停靠这些医疗保险或商业保险中间。许多模式需要慢慢探索才能通过，但从空这个行业的角度来看，事实上，人本身可能比财富更重要，这个市场也是一个非常大的规模。

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