上交所秘筹“新款”分级基金 2015创新引遐想

本篇文章2928字，读完约7分钟

产品创新无法与牛市效应相匹配，这一基金“铁律”预计将在2015年继续发酵。唯一的变量是创新政策和市场趋势的双向逆转。

《经济观察报》从多家基金公司的产品部门了解到，上海证券交易所正在秘密策划评级模式的再创新(目前的评级模式主要基于深圳证券交易所)，并寻求各基金公司的支持。在新模式下，“变相t+0交易”使得投资效率更高，同时也会迫使基金公司进行创新，使分级基金的排名再次发生变化。

同时，由于牛市的影响，新版《基金法》中放开公募基金的政策未能在市场上取得成效，预计将于2015年生效。深港通的开通为基金经理提供了新的产品设计思路。

尽管牛市仍在期待，但在2015年建立一个健全、规范、高效的金融体系，可能是资本市场最期待的政策环境，也让空和更多人对公共基金的创新产生了幻想。

分级基金的最后一击

毫无疑问，分级基金是过去一年中最成功的新产品之一。一个接一个，深湾、郭芙、国泰等基金公司的一批行业和主题细分评级基金规模迅速扩大。

“在大范围的分级浪潮之后，经理发现后期开发的产品很难超越先行者，于是他开始以另一种方式发行细分行业的分级基金，并策划了一个后期开发产品快速增长的神话市场。”海通证券(600837，股份)的基金分析师告诉《经济观察报》，“在示范效应下，越来越多的基金公司开始跻身于子行业评级分布的行列。从已向证监会报告的产品来看，2015年无疑是分级基金发行的又一个重要年份。”

显然，为了避免同质化竞争，它将带来一场激烈的战斗，2015年的分级基金将不会被简单复制。对此，上述分析师认为，产品类型和交易模式的突破将是值得期待的亮点。“评级基金会正在向新能源汽车和体育概念等更细分的主题的投资方向靠拢，为投资者带来更多选择。”

与此同时，《经济观察报》从多家基金公司的产品部门了解到，上海证券交易所正在秘密策划评级模式的再创新(现有的评级模式主要基于深圳证券交易所)，并寻求各基金公司的支持:一是母公司股票上市交易，打破了以往的母公司股票只能赎回、不能买卖的局面；第二，母公司基金在同一天购买的股票可以分成子股票，并在同一天出售。同一天买入的子股票可以同一天并入母公司基金份额，并可以同一天卖出或赎回，实现变相的t+0交易。在这种模式下，投资效率更高，所以明年上海证券交易所的分级基金可能会再次改变分级基金的排名。

多空评级基金也是2015年最令投资者遐想的产品，该基金因审批搁浅一直悬而未决。

“交易所已经听取了我们几轮的反馈。应该说箭在弦上！”上海一家大型基金公司的产品总监向《经济观察报》透露。

事实上，自中欧基金推出首个多空评级产品——沪深300 空指数评级基金向中国证监会提交材料以来，市场上20多家基金公司的近30种产品已挤进申报行列，但审核进展并不乐观。即便如此，华夏基金、E基金等基金公司已经连续两年发布此类产品。虽然中国证监会发布并实施了多空分级基金产品注册指南，明确规范了多空分级基金产品的设计结构和规格要求。然而，自《准则》公布以来已经一年了，监管当局从未启动审查程序。

在这方面，包括国投瑞银在内的许多基金公司的相关人士告诉记者，多空评级是一种创新的评级形式。虽然中国证监会已经出台了《指引》，但投资者销售的适用性仍存在一些障碍，导致产品上市的影响。

尽管如此，上海上述基金公司的产品总监对该产品在2015年的“亮相”仍然充满信心。“因为多空基金具有‘看空’和‘杠杆’的特征，它与当前市场对空和杠杆工具的需求高度匹配。”随着

fof发射的总体趋势

《经济观察报》在一次采访中了解到，新版《基金法》引入了放开公募基金的政策，使得公募基金最终在券商和私募之后加入了公募基金的行列。

所谓fof是指基金中的基金，即基金产品的投资目标不再是股票，而是多个基金产品——这些基金产品可以是主动基金，也可以是被动基金。然而，当《经济观察报》要求几家基金公司对该产品的发行进度进行核实时，发现由于意外的牛市，几乎所有基金公司在该类产品的开发商中都处于停滞状态，迄今为止，还没有基金公司研究发行过fof基金。

早些时候，国泰基金领导了由许多第三方机构参与的fof竞赛，这被认为为即将到来的fof创造了动力。

“股市的好转确实缓解了基金发行的压力，但真正影响fof推出的深层原因也与相关规则的落地有关，如产品涉及的两只基金的双重管理费如何收取，是否涉及同质化产品的选择等。利息转移需要进一步澄清。”一位负责管理30亿资产的第三方机构产品的人告诉《经济观察报》。

作为财富管理时代的必然产物，fof的优势显而易见。此外，其影响力和市场容量已在海外得到很大验证。“首先，职业经理人选择优秀的基金。面对数以千计的各种基金，普通投资者无法完全理解，而fof经理人可以利用自己的专业来识别各种基金，提供更符合投资者风险特征的产品；第二，多元化的功能。与孤注一掷相比，fof分散投资于多个基金，具有资产多元化的功能。特别是对小投资者来说，原来的投资基金可能只投资1-2种产品。然而，在购买fof后，门槛并没有提高，但投资分散性已经大大改善。第三，资产配置的功能。职业经理人运用定性和定量的方法来判断市场，从而在股票、债券和不同市场之间配置大规模资产，目的是在风险调整后为投资者提供更好的回报。对此，海通证券分析师倪听云给出了具体介绍。

目前，许多国内基金公司已经准备推出fof产品，她相信国内投资者可以在2015年看到fof的首次亮相。

沪港通产品套利提高效率

2014年资本市场最活跃的话题无疑是沪港通交易试点的正式启动，2015年还将带动深港通的开通。对于50万只港股的投资门槛，普通投资者似乎能够抓住趋势，从2015年登陆的沪港通基金产品中套利投资机会。

此前，南方基金和华夏基金率先推出沪港通基金计划，推出了南方恒生etf、华夏沪港通恒生etf和华夏沪港通恒生etf三种产品。“出人意料的是，这类产品吸引内地投资者的最大特点是，恒生指数的波动性大于a股。过去24个月，恒生指数每月的波动幅度超过1000点，波动幅度超过3%。”上述港股etf基金经理告诉记者。

沪港通的开通也为基金经理提供了新的产品设计思路。例如，通过沪港通渠道，采用实物赎回，一级市场和二级市场的循环效率与单一市场t+0类似。

以恒生指数etf为例。投资者购买时，按比例购买沪港通恒生指数成分股(均在沪港通范围内)，然后购买该套股票作为恒生指数etf，赎回时，获得沪港通恒生指数etf的成分股。其效率与当前的单一市场etf完全相似。“就t+0赎回的效率而言，套利交易者降低了套利的成本和难度，这有助于吸引更多的套利者加入，从而平抑溢价，有效改善二级市场的交易活动。”交易所相关人士在内部产品推介会议上披露。套利者的加入有助于有效缩小恒生指数etf二级市场的折价和溢价，定价也更为准确。对于趋势交易投资者来说，收益不会受到折扣和溢价的影响，因此对趋势交易者的吸引力也会增加。

这不可避免地让我们错过了2013年的基金产品创新年，从货币etf、债券etf、黄金etf，到市场中性的战略基金、子主题和行业级基金产品。在2015年，我希望基金公司会因为牛市而“留下伤疤，忘记痛苦”。