主题投资机会多

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大摩华新基金公司

央行近日决定从3月1日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，同时下调一年期存贷款基准利率0.25个百分点，进一步推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间上限从基准存款利率的1.2倍调整至1.3倍。这是央行再次降息三个多月之后。

通缩压力、实际利率上升和经济增长下行压力加大是降息的几个重要原因。随着经济增长的下降和国际商品价格的急剧下降，中国居民消费价格的上涨幅度明显下降，生产者价格指数的下降呈扩大趋势。虽然没有真正的通货紧缩，但压力已经出现。

相应地，社会融资成本仍处于较高水平，第一次降息后下降不明显，导致实际利率上升。此外，根据2月份发布的最新pmi数据，尽管49.9的水平好于预期，但这并不意味着经济下行压力有所缓解，下行压力的趋势依然存在。

从节奏上看，春节后央行再次降息是正常的，同时也进一步确立了宽松货币政策的格局。

央行第二次降息对市场有何影响？回顾2014年第四季度，央行降息成为市场的催化剂，投资者热情极高，场外资金疯狂入市，金融股领涨的蓝筹市场加速，上证综指上涨超过30%。然而，此次降息对市场的刺激效果比上次要弱。主要是在第一次降息之前，在市场经历了400点的上涨之后，投资者开始产生分歧，大量资金仍未入市。降息的消息一传出，分歧就消失了，资金蜂拥而入。目前，两市日成交量处于较高水平，股票型基金已经非常庞大，后续基金对市场的推动力度也弱于去年第四季度。

自2015年以来，大盘股经历了两个多月的调整。尽管去年第四季度的快速上涨模式难以重现，但降息仍有望刺激市场增强活力，并成为大盘股再次上涨的机会。从长远来看，空.央行仍将降息随着社会融资成本的降低，实体经济的压力将得到缓解，上市公司的业绩将逐步提高。因此，市场有望保持长期的积极格局。

目前，正是上市公司业绩发布期。在这两个城市发布业绩预测的1800多家公司中，2014年净利润正增长的公司数量超过60%，400多家上市公司净利润同比增长100%以上。从结果来看，2014年，上市公司整体业绩表现良好，而新兴行业的业绩表现更加灵活。业绩超出预期的个股更有可能在政策和市场乐观情绪的推动下退出新一轮市场。

简而言之，降息周期将支撑中长期股市指数，而两会将推动政策预期升温。2015年，中国经济正处于改革转型的关键一年，在改革、转型和创新政策的推动下，股市接受并强化了市场。市场机会将继续集中于主题投资，集中于诸如互联网、环境保护、军事工业、体育、新能源和农业等行业的机会。