牛市若就此终结对中国意味着什么？

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周四，上证综指暴跌6.5%，两市500多只股票跌入极限。券商提高两家公司的保证金比例以及央行实施回购的消息让投资者纷纷逃离。如果本轮牛市帮助中国经济避免了大幅下滑，那么如果牛市就此结束，对中国意味着什么？

彭博社的经济学家汤姆·奥利克最近的一篇文章值得一读。他提到，股市的快速上涨通过三个渠道支撑经济增长。首先，经纪佣金的激增增加了金融业的收入，从而为gdp做出了贡献；；其次，更高的估值让成长型公司更容易从股市获得资金；第三，财富的积极效应可以刺激家庭消费，从而提高企业利润。

他分别讨论了这三点。

1.金融业对国内生产总值的贡献显而易见。在第一季度国内生产总值数据中，金融业是唯一的亮点，同比增长15.9%，抵消了房地产和重工业的下滑。

2、融资的影响更加复杂。随着2014年ipo重启，股权融资在最近几个月确实增长迅速，但其在社会融资总额中的比例仍仅为4%，勉强回到2010年和2011年的水平，仍远未达到2008年17%的峰值。

考虑到不同行业融资规模的差异，该经济公司可能会较弱。在过去的一年里，消费行业和科技行业的首次公开发行融资比例从前三年的25%上升到35%，这意味着股权融资的繁荣对经济有积极的影响，但其影响是微弱的。

3.就财富效应而言，此次牛市中的家庭财富确实有所升值，但股票等金融资产在中国家庭资产中的比重不高，因此影响相对有限。然而，股市每年125%的涨幅有助于抵消房价下跌的负面影响。

除了家庭，企业也在股票市场上大量投资。根据国家统计局公布的数据，今年4月，规模以上工业企业利润增长率由负转正，结束了连续7个月的负增长。当月投资收入同比增长116.1亿元，新增投资收入占新增工业利润的96.5%。

现在谈论中国牛市的结束还为时过早，但昨日的股市崩盘强化了飙升过程中的内在风险。随着股市估值离基本面越来越远，融资交易规模越来越大，散户在市场中占据主导地位，市场持续调整的风险也越来越高。

根据广发证券的研究(报价000776，咨询)，一些公共机构在暴跌后提到，周五的市场表现将相当关键——如果市场成交量仍大幅下跌，他们担心这将引发融资的强制清算，这将对市场带来毁灭性打击，然后他们会选择“逃跑”。

Tom orlik认为，如果市场以越来越快的速度下跌，金融部门、股权融资、家庭财富和企业利润对经济的积极影响将会逆转，成为拖累。