期权首航未超预期 私募且实验且等待

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上周是上交所50etf期权上市的第一周，市场表现稳定。《中国基金报》记者采访了此前有意参与期权交易的私人投资者。他们认为第一周期权的操作基本符合预期，但交易量太小，价格缺乏参考意义，预期策略无法实现。因此，很少有人投入交易，将来何时参与期权交易，我们需要继续观察。

我甚至找不到对手的盘子

对于第一次期权展示，北京天一股份有限公司董事长彭乃顺告诉记者，他们预测的趋势相差不大，整体运行稳定，定价合理。上海投资衍生品研究员陆表示，目前期权的交易结构相对正常。约70%的交易量来自做市商，10%来自一般机构，20%是散户投资者。“美国期权市场的做市商占50%。做市商可以提供流动性，减少市场波动。”

从期权的实际交易情况来看，上周看涨期权的数量大于看跌期权。深证应均投资有限公司总经理王伟臣认为，买入看涨期权只需要很小的溢价，但卖出看跌期权需要很大的利润率。投资者更愿意加入买入团队。此外，投资者喜欢先买后卖，还没有形成空的交易模式；上周，看涨期权下跌，与50etf的趋势相反，50etf表明投资者还不够成熟，看涨期权的价格高于其内在价值，导致50 ETF上涨，但看涨期权反而下跌。

王伟臣告诉记者，他上周买了几个期权，积累了交易经验。但是，“目前交易量太小，作为一个机构，根本无法对冲，甚至找不到交易对手。”现在参与纯粹是一个实验。观察50etf和期权之间是否存在协同关系。两者的增加速度和时间是否可以匹配，但量不大可能难以产生实验结果。”

事实上，期权上市的第一周并不轻松，这阻止了大多数私募。陆告诉记者，虽然他已经准备和观察了很长时间，但他仍然不打算切入期权交易。一方面，上周的交易相对清淡，另一方面，空没有多少套利机会，他想做的策略也无法实现。“从隐含波动率的角度来看，由于交易不活跃和做市商比例较高，当前期权价格中包含的隐含波动率并没有太大偏离理论隐含波动率的变化。与其在不成熟的状态下冲进市场，相互博弈，不如继续观察，或许以后再看市场情况，及时进入。”。

上海银豹创赢董事长崔军表示，目前交易并不活跃，有时甚至找不到交易对手，因此无法进行买卖。现在他更加谨慎，等待确切的机会，然后以一定的把握去做。北京英荣达投资有限公司研究总监童建也表示，量化投资最关注的是交易额度和市场活动，现在交易活动还不够，短期内不会干预。

交易量小的策略无法实现

作为未来重要的套期保值工具，私募为期权交易设想了一系列策略，但似乎目前还无法实现。

王伟臣告诉记者:“目前参与的人太少，交易量小，投资者不够成熟，交易价格变化很大，信息不多。上升和下降都比较容易。以前设想的价格发现和保存、套期保值和其他功能无法实现。”

陆告诉记者，他们考虑的两种方式是低风险套利和定向交易，这在目前的市场环境下是无法实现的。

在套利策略方面，卢·关良解释说，套利并不是基于可以看到的实际价差，而是会估计空几种不同类型合约之间的近似套利，并且还会考虑套利的安全边际。“比如说，理论上，差价应该是1元，但是市场上是0.99元和1.01元。大家都认为这个差价符合实际情况，不是吗

陆表示，目前定向交易策略只是用作一种储备，这是一般不涉及的。“除非我们能清楚地看到市场在某个时刻发生了重大变化，否则定量系统会给出一个信号，这与我们的主观判断是一致的。因为期权的杠杆作用在不断变化，波动幅度很大，太大的波动会给产品带来风险，需要谨慎对待。”

陆表示，未来期权将主要用于套利，而期权将用于对冲现货风险，从而在风险最小化的情况下，在一定程度上扩大投资组合回报，提高产品抵御市场波动的能力。